20220930-大有期货-月度分析报告_宏观面与基本面拉锯_铝价波动放大_15页_1mb

铝价波动分析总结

核心内容

大有期货投研中心工业品研究组唐佩分析师指出，四季度铝价波动较大，主要受宏观面与基本面的拉锯影响。宏观面方面，全球流动性加速收紧，美国持续加息引发新兴经济体跟进，加剧了市场对经济衰退的担忧，导致风险资产承压。国内经济弱修复，政策仍以稳增长为主，四季度基建投资有望维持较高增速。

基本面方面，铝价受到供应端扰动影响较大，主要体现在云南水电供应不足引发减产，以及欧洲能源短缺导致的减产压力。需求端则因地产和外需疲软而受限，难以支撑价格。同时，新能源汽车政策利好推动制造业景气度上升，为铝需求提供一定支撑。

主要观点

• 宏观面：全球流动性紧缩趋势明显，美联储加息75个基点后，预计年底利率将达4.25-4.5%，未来还有加息空间。多国被迫加入加息行列，加剧了经济下行压力。
• 国内经济：稳增长政策持续发力，基建投资增速较高，但出口持续走弱，地产销售虽有回暖迹象，但整体仍处低迷状态。
• 铝供应：云南因水电供应不足再次减产，减产规模达10%-30%，预计将持续至明年4月。欧洲铝厂因能源问题减产规模或扩大至30-60万吨。
• 铝需求：地产销售和外需疲软限制了铝需求增长，但新能源汽车政策利好推动制造业景气度提升，有助于铝消费。
• 库存与价格：国内铝库存环比下降16%，LME铝库存增长，铝价跌至完全成本线附近，存在短期轻仓试多机会。

关键信息

供应端

• 国内：云南水电供应不足引发减产，减产规模达10%-30%，云南电解铝建成产能538万吨，运行产能528万吨。
• 海外：欧洲铝厂因能源问题减产，总量达130万吨，预计四季度进一步扩大至30-60万吨。
• 铝土矿：国内铝土矿采购偏紧，进口量增长良好，8月进口1074.76万吨，环比增长1.48%。
• 氧化铝：8月产量718.4万吨，环比增长1.4%，累计同比增长4%。出口增长显著，但进口窗口关闭，价格承压。
• 废铝：进口持续增长，8月进口17万吨，同比增长136.9%。

需求端

• 国内铝材：8月产量530.4万吨，同比增长0.4%，但出口受阻，环比下降12.39%。
• 地产销售：8月商品房销售面积和金额环比上升，传递积极信号，但累计同比仍处负增长。
• 家电行业：8月空调产量同比增长6.1%，但出口下降，内销修复明显。
• 制造业：8月制造业投资同比增长10.5%，基建投资增速维持高位，社融支持明显。

外需情况

• 美国：8月新房销售增长28.76%，但成屋销售同比下滑0.4%。耐用品订单环比下滑，显示外需边际转弱。
• 欧洲：能源紧缺导致高通胀，制造业PMI持续低迷，经济形势严峻。

投资建议

• 跨品种套利：铝基本面具有一定韧性，投资者可关注买铝卖铜的跨品种套利机会。
• 短期操作：至下一轮美联储加息前，投资者可逢17600完全成本线轻仓试多。

风险提示

• 供应恢复：云南等地区限产可能恢复，影响铝价走势。
• 超预期加息：各央行可能超预期加息，进一步加剧市场波动。

总结与展望

四季度铝价预计在宏观面与基本面的拉锯中维持震荡，铝供应端仍存收紧预期，需求端则因地产和外需疲软而受限。投资者需关注宏观政策变化及供应端动态，短期可逢低布局，但需警惕供应恢复及加息风险。

分析师：唐佩
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