20220930-大有期货-油脂油料产业链月度分析报告_油粕主配轮换_内外强弱有别_19页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容

大有期货投研中心对四季度油粕及油脂市场进行了深入分析，认为在全球政治事件、经济衰退及美元走强背景下，农产品市场承压，但不同品种表现存在差异。豆粕因国内供应偏紧及生猪需求走强，预计维持偏强走势；而油脂则因全球供给宽松及需求疲软，整体呈现震荡偏弱格局。

主要观点

• 全球市场环境：四季度政治不确定性增加，经济衰退加剧，美元强势导致大宗商品承压。但大豆供给偏紧，需求下降预期弱于油脂。
• 美豆走势：受季节性收割压力及天气干旱影响，美豆期价或先抑后扬，波动区间在1300-1500美分/蒲式耳。
• 国内豆粕市场：进口大豆到港量减少，油厂挺粕意愿增强，豆粕库存快速下降，支撑价格偏强。
• 油脂市场表现：棕榈油因供给宽松，走势偏弱；菜油库存紧张，豆油库存修复缓慢，整体油脂价格承压。
• 供需结构差异：四季度国内三大油脂将陆续进入增库存周期，基差或加速回落，品种强弱轮换明显。

关键信息

一、基本面综述

• 全球大豆供需：全球大豆期末库存重回亿吨以下，美豆新作产量下调，旧作库存增加，整体供需偏紧。
• 国内豆粕市场：进口大豆到港量下降，压榨量高于到港量，导致豆粕库存快速去库。
• 国内油脂库存：棕榈油库存相对宽松，菜油库存紧张，豆油库存修复缓慢。
• 生猪价格走势：能繁母猪存栏量持续回升，生猪养殖利润改善，生猪存栏量有望增加，带动豆粕消费。

二、策略推荐

• 单边策略：粕类短期走强，油脂在大幅回落后关注震荡反弹区间。
• 套利策略：油粕比价震荡回落，豆、棕、菜油价差或反复。
• 期权策略：可考虑粕类阶段性震荡偏强的期权策略。

三、风险因素

• 宏观因素：美联储加息、美元升值、俄乌战争、全球疫情。
• 政策因素：中美政经关系、国家调控、汇率、补贴、储备政策。
• 天气因素：北美大豆单产及播种面积下调可能、南美大豆生长数据、密西西比河干旱影响物流。
• 市场因素：棕榈油出口政策变化、印尼出口竞争力、国内油脂消费疲软。

图表与数据来源

• 图表1：油脂油料主力合约走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表2：USDA9月月度供需平衡表（美国大豆部分）（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表3：历年美豆出口销售量（数据来源：大有期货投研中心、汇易）
• 图表4：港口库存与消耗（数据来源：大有期货投研中心，海关总署，Wind）
• 图表5：全国豆粕库存（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表8：能繁母猪存栏变化（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表9：生猪养殖利润预期变化（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表10：三大油脂现货价格（数据来源：大有期货投研中心、Wind）
• 图表11：三大油脂期货价格（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表12：美国豆油期末库存（数据来源：大有期货投研中心、Wind）
• 图表13：马来西亚棕榈油产量（数据来源：大有期货投研中心、Wind）
• 图表14：马来西亚棕榈油库存（数据来源：大有期货投研中心、Wind）
• 图表15：中国豆油商业库存（数据来源：大有期货投研中心、Find）
• 图表16：国内棕油港口库存（数据来源：大有期货投研中心、Wind）
• 图表17：沿江油厂菜油库存（数据来源：大有期货投研中心、Find）

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