20220930-大有期货-铜月度分析报告_经济衰退风险加剧_铜价偏弱运行_15页_1mb

大有期货投研中心：铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月铜市场的整体表现，聚焦于宏观政策、基本面变化及未来展望。整体来看，9月铜价维持震荡，受全球经济衰退担忧及美联储加息影响，市场承压。但随着10月美联储加息空窗期到来，铜价或将回归基本面驱动。

主要观点

宏观面分析

• 美联储加息：9月加息75基点至3.00%-3.25%，联储官员强调将继续抑制通胀。尽管美国制造业PMI小幅回升，但CPI仍高于预期，就业市场强劲，预示美国或于明年年初陷入“实质性衰退”。
• 人民币贬值压力：央行上调外汇风险准备金率至20%，以抑制远期套利交易，稳定市场预期。人民币贬值预期减弱，对铜价形成一定支撑。
• 国内经济修复：受“稳增长政策”推动，经济修复边际提速，但复苏基础不牢固，综合PMI产出指数环比下降，显示经济扩张速率放缓。

基本面分析

• 供应端宽松：国内铜矿进口量维持历史高位，港口库存持续处于90万吨以上，矿企资本开支与并购活动回升，显示未来铜矿供应将逐步增加。
• 冶炼产能释放：10月非集中检修期，冶炼产能有望释放，TC价格维持高位，冶炼利润尚可，企业生产积极性较高。
• 消费端分化：房地产和家电需求疲软，拖累铜消费，但电力和新能源汽车需求持续增长，成为铜消费的重要支撑。

关键信息

供应端

• 铜矿进口：2022年1-8月进口铜精矿1664万吨，同比增长9.00%，8月环比增长19.5%至227万吨。
• 港口库存：截至9月末，国内港口库存达95.30万吨，同比增加5.4万吨，显示供应充裕。
• 矿企投资：MMG、力拓、OZ Minerals等企业加大资本开支与并购，未来三年将有铜矿新增产能释放。

生产端

• 精铜产量：1-8月累计产量711.8万吨，同比增长2.60%，8月环比上升4.7万吨至91.7万吨。
• 冶炼利润：TC价格维持高位，冶炼厂利润超1000元/吨，生产积极性较高。
• 废铜供应：精废价差小幅增加，废铜进口量稳中有升，但行业内卷严重，利润压缩，供应仍偏紧张。

消费端

• 新能源需求：光伏和风电新增设备容量显著增长，1-8月光伏发电新增4447万千瓦，风电新增1614万千瓦，显示新能源对铜需求的强劲支撑。
• 房地产与家电：房地产开发投资持续下滑，家电产量也出现下降，成为铜需求的拖累因素。
• 新能源汽车：产量持续增长，新能源汽车免征购置税政策延长，推动行业高景气度，对铜消费形成有力支撑。

展望

• 短期：10月美联储进入加息空窗期，全球低库存背景下，铜价或震荡上行。
• 中期：国内经济持续修复，但美国可能于明年年初陷入实质性衰退，铜价仍面临宏观压力，预计10月铜价偏弱运行，运行区间为[58000,63000]元/吨。
• 关注点：秘鲁抗议活动升级、国内经济修复不及预期、LME库存变化等风险因素。

风险提示

• 秘鲁抗议活动可能影响铜矿运输，增加市场不确定性。
• 国内经济复苏不及预期，可能对铜需求形成拖累。
• 外汇市场波动及美联储政策变化可能对铜价产生持续影响。

结论

综上所述，9月铜价受宏观紧缩和基本面宽松影响，维持震荡。随着10月美联储加息空窗期到来，铜价或将回归基本面驱动，但需警惕外部风险和国内经济复苏的不确定性。未来铜价走势将取决于供需变化及政策导向。