20210818-光大证券-顾家家居-603816.SH-2021年中期业绩快报点评_业绩超预期_成长逻辑逐步兑现_3页_708kb

顾家家居 (603816.SH) 2021年中期业绩快报点评总结

核心内容

顾家家居在2021年中期表现出色，实现收入80.2亿元，同比增长65%，归母净利润7.7亿元，同比增长34%（剔除恒大分红影响后约为50%）。2021年第二季度收入42.4亿元，同比增长65%，归母净利润3.9亿元，同比增长43%。公司自2020年第二季度起持续保持快速增长，业绩表现超出市场预期。

公司2021H1净利率为9.6%，同比下滑3个百分点，主要受收购业务盈利表现不佳及外销增速高于内销的影响。随着内外销结构回归正常，预计2021年第三季度盈利能力将恢复至2020年同期水平。

主要观点

• 内外销同步增长：公司内外销均实现快速增长，外销表现优于行业平均水平，内销核心品类（床及床垫、功能沙发、定制家居）增长显著，休闲沙发和集成产品保持稳健增长。
• 全品类战略推进：公司提出加快定制家居拓展，计划2022年突破1000家全屋定制门店，推动“大家居”战略落地。
• 盈利能力恢复预期：随着内外销结构调整，公司盈利能力有望逐步恢复。
• 业绩支撑：816周年庆活动进展良好，对下半年业绩形成较强支撑。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润年预测为16.8/21.1/25.6亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务表现分析

• 盈利能力：2021H1毛利率为35.6%，EBIT率13.1%，归母净利润率10.6%。
• 费用率：销售费用率下降至18.6%，管理费用率维持在2.3%左右，财务费用率显著下降至0.23%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为832百万元，预计2023年将达3,002百万元。
• 资产负债：2021年资产负债率45%，流动比率1.32，速动比率0.98，显示公司具备较好的偿债能力。

风险提示

• 供应链管理进展不佳
• 定制家居发展不及预期

估值与评级

• 当前股价：70.47元
• 评级：买入（维持）
• 投资建议：自下而上关注公司能力改善带来的发展机会。

估值指标

市场数据

• 总股本：6.32亿股
• 总市值：445.55亿元
• 一年最低/最高：58.61/91.20元
• 近3月换手率：28.49%

总结

顾家家居在2021年中期实现了业绩超预期，内外销同步增长，核心品类表现强劲，推动公司进入快速增长阶段。尽管短期净利率承压，但预计随着内外销结构回归正常，盈利能力将逐步恢复。公司正加速推进全屋定制战略，预计2022年突破1000家门店。财务指标显示公司具备良好的现金流和偿债能力，维持“买入”评级。需关注供应链管理和定制家居发展不及预期等风险。