20210818-华安证券-顾家家居-603816.SH-Q2符合预期_渠道变革深化_高潜品类高增_4页_617kb

顾家家居2021年中报总结

核心内容概述

顾家家居2021年中报显示，公司上半年业绩表现符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司持续推进渠道变革与品类战略，展现出较强的市场竞争力和增长潜力，投资评级为“买入”。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现80.16亿元，同比增长64.89%。
• 归母净利润：7.72亿元，同比增长34.15%。
• 扣非归母净利润：6.66亿元，同比增长44.71%。
• Q2表现：2021年第二季度营业收入42亿元，同比增长64%；归母净利润3.87亿元，同比增长44%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长38%。

关键信息与主要观点

渠道变革与内销业务

• 公司构建了“1+N+X”渠道发展模式，强化境内销售团队与专业拓展团队，提升渠道效率与客单值。
• 2021年上半年，公司推进“软体+定制融合”店态，加快势能店和融合大店布局，实现客卧1:1和顾家功能核心商场的全面覆盖。
• 渠道信息化建设已实现全覆盖，推动零售转型。
• 内销业务表现亮眼，收入利润增速高于整体，中期市占率提升和长期大家居融合愿景可期。

海外业务布局

• 截至2020年，境内收入占60.4%，境外收入占36.7%；境内毛利率为40.11%，境外为24.2%。
• 外销业务在核心品类上表现突出，具备增长势能。
• 海运费用高企、原材料成本上升和汇率波动等因素对利润端仍构成压力，但未来有望缓解。
• 公司持续推进海外产能建设，未来外销业务有望贡献利润弹性。

品类战略

• 公司战略上重视定制、功能和床垫三大高潜品类的发展。
• 预计未来床垫和定制品类的收入占比将逐步提升。
• 持续推进新材料、新结构、新工艺的创新研究，以增强产品竞争力。

股权激励计划

• 2021年7月30日，公司员工持股计划完成股票购买，股权激励计划正式落地。
• 激励计划参与者包括高管及核心人员共25人，其中总裁带头增持，管理层参与规模达6.76亿元，彰显公司对未来发展的信心。

盈利预测与估值

• 公司未来三年营收与净利润均保持增长趋势，盈利预测上调。
• 2021年8月18日收盘价70.47元对应PE为26.24倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期提升。

风险提示

• 家居内外销复苏不达预期。
• 渠道下沉不达预期。
• 新品类扩张不达预期。
• 零售转型效果不达预期。

财务比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级，公司具备较强的内生增长能力和外延扩张潜力。
• 未来业绩增长可期，估值逐步下降，反映市场对其增长前景的乐观预期。

分析师简介

• 马远方：新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员，2021年加入华安证券研究所。
• 虞晓文：约翰霍普金斯大学金融学硕士，浙江大学经济学学士，2018年以来从事轻工行业研究，重点覆盖家居、文具、电子烟和个护板块。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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