20220221-安信证券-顾家家居-603816.SH-持续推进大家居品类融合_软体龙头内外销协同发力_5页_349kb

顾家家居（603816.SH）总结

核心内容

顾家家居于2022年2月19日推出“新一代全屋定制”发布会，推出一款49800元的全屋定制套餐，涵盖22㎡定制柜+10件软体家具+配件，共7大品类。该套餐通过一体化研发、设计、生产、搭配、体验、交付、售后的7位一体标准体系，满足消费者一站式购物需求，同时发挥软体与柜类自制的协同优势。公司持续推进多品类多品牌的大家居战略，推动软体与定制品类融合，并通过“千店计划”进入定制业务渠道快速拓展期。

主要观点

• 产品与战略升级：推出全屋定制套餐，强调环保、颜值、收纳、品质、体验、服务六大维度的升级，强化一站式解决方案，提升消费者体验。
• 渠道拓展：通过“1+N+X”店态扩张战略及融合大店模式转型，提升内销渠道效率，满足消费者多样化需求。
• 外销布局：公司主动调整外销管理团队，建设墨西哥基地，缓解关税和反倾销压力，同时改善原材料、海运及汇率等成本压力。
• 业绩表现：2021年公司业绩高增，归母净利润16.50-17.3亿元，同比增长95%-105%；扣非后归母净利润14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%。经营质量显著提升，盈利能力和增长潜力增强。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为172.17亿元、215.40亿元、267.72亿元，年均增长率约25%；归母净利润分别为16.98亿元、21.78亿元、27.19亿元，年均增长率约27.6%。对应PE分别为26.1x、20.4x、16.3x，估值持续下降，反映市场对公司长期增长的信心。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上，长期成长可期。

关键信息

产品与市场

• 推出49800元全屋定制套餐，包含定制柜、软体家具、配件等7大品类。
• 强调一体化标准体系，提升消费者体验和满意度。
• 推进“千店计划”，加快定制业务渠道拓展。

财务表现

• 2021年归母净利润16.50-17.3亿元，同比增长95%-105%。
• 扣非后归母净利润14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%。
• 2021年Q4归母净利润4.12-4.92亿元，同比增长29%-54%。
• 2021年净利润率9.9%，ROE达21.9%，显示公司盈利能力与资产回报率提升。

未来展望

• 内销产品与渠道协同发力，功能沙发、床垫、定制等高潜品类逐步成熟。
• 外销通过墨西哥基地建设，缓解成本压力，提升盈利弹性。
• 工业4.0生产研发基地项目启动，投资10亿元，总面积22万平方米，配备行业领先设备，提升生产效率和制造能力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 新品类、新渠道发展不如预期。
• 原材料价格波动。
• 房地产销售下行。
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

总结

顾家家居在2022年2月19日推出新一代全屋定制套餐，标志着其在大家居战略上的进一步深化。该套餐通过一体化标准体系，提升消费者体验和满意度，推动软体与定制品类融合。公司业绩在2021年实现显著增长，内销与外销协同发力，未来增长潜力较大。工业4.0基地的启动将进一步提升生产效率和制造能力。财务预测显示公司未来三年收入与利润持续增长，估值逐步下降，反映市场对其长期增长的信心。分析师建议给予“买入-A”评级，认为其具备长期投资价值。同时，需关注新品类、渠道、原材料及行业竞争等潜在风险。