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顾家家居（603816.SH）Q2业绩继续高增长，大家居战略持续推进

核心内容概述

顾家家居在2021年上半年实现营业收入80.2亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长34.2%。其中，2021年第二季度收入42.3亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长44.0%。公司持续推动大家居战略，内贸与外贸业务均表现强劲，盈利能力保持稳定，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021H1：公司收入同比增长64.9%，归母净利润同比增长34.2%，扣非后净利润同比增长44.7%。
• 2021Q2：收入同比增长64.5%，归母净利润同比增长44.0%，扣非后净利润同比增长37.6%。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至16.47/20.56/24.95亿元，对应EPS分别为2.60/3.25/3.95元，当前股价对应PE为30.4/24.3/20.1倍，维持“买入”评级。

2. 内贸业务升级

• 渠道：推动软体+定制多品类融合店，推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖；通过区域零售中心、信息化建设、门店统一施工等方式提升渠道效率。
• 产品：以定制、功能沙发和床垫为高潜品类，持续拓展市场。
• 研发：新建杭州研发基地，加强功能架等产品研究。
• 用户体验：顾家关爱服保养量同比增长超六成。

3. 外贸业务增长

• 核心品类：受益于需求恢复及低基数效应，海外核心品类显著增长。
• 前景：若海运运力改善、运费回落，外贸业务收入与利润有望进一步提升。

4. 盈利能力分析

• 净利率：2021H1扣非后净利率为8.3%，同比下降1.15pct；2021Q2为8.2%，同比下降1.6pct，环比企稳。
• 对冲因素：内销与外销提价有效对冲了原材料和海运费用上涨带来的压力。
• 费用控制：公司严格预算管理，推动费用管控。

5. 财务摘要与估值指标

6. 财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

7. 财务比率分析

8. 风险提示

• 海外疫情反复
• 原材料涨价
• 国内行业竞争加剧

9. 未来展望

• 内销：定制、功能和床垫三大高潜品类仍有较大渠道拓展空间，信息化与渠道改革将推动内生增长。
• 外销：若海运运力提升、运费回落，外贸业务收入与利润有望持续环比改善。

总结

顾家家居在2021年Q2继续保持高增长，内贸与外贸业务均表现强劲。公司通过多品类融合、渠道优化、产品升级和研发投入，持续推动大家居战略，盈利能力保持稳定。财务预测显示，未来三年公司归母净利润有望显著增长，EPS持续上升，估值指标逐步下降，维持“买入”评级。公司面临的主要风险包括海外疫情、原材料涨价及行业竞争加剧，但整体前景积极，具备持续增长潜力。