20210818-首创证券-顾家家居-603816.SH-公司简评报告_Q2业绩延续高增态势_收入表现超预期_3页

顾家家居Q2业绩总结

核心内容

顾家家居（603816）在2021年半年度业绩快报中展现出强劲的增长态势，收入表现超预期，进一步巩固了其行业龙头地位。公司上半年实现营收80.16亿元，同比增长64.89%；归母净利润7.72亿元，同比增长34.15%；扣非后归母净利润6.66亿元，同比增长44.71%。公司业绩增长显著高于2021年上半年行业平均水平（家具制造业营收同比增长29.30%，家具类零售额同比增长30%）。

主要观点

业绩表现

• 营收：2021年上半年营收80.16亿元，同比增长64.89%，其中Q1/Q2分别增长65.32%/64.52%。
• 净利润：归母净利润同比增长34.15%，扣非后归母净利润同比增长44.71%。
• 盈利能力：净利率从2020年的6.8%提升至2021年的10.2%，ROE从11.9%提升至20.2%，盈利能力持续增强。

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“买入”评级。
• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.31亿、20.33亿、24.78亿，对应当前市值PE分别为27倍、22倍、18倍，显示未来增长潜力。

关键信息

产品结构优化

• 公司从沙发起家，横向拓展至软床、床垫、配套产品、定制家具、红木家具等领域，构建“全品类”产品矩阵。
• 产品结构的优化有助于提升市场竞争力和客户粘性。

渠道深耕

• 境内市场：推行“1+N+X”策略，主推“软体+定制”融合店，加快势能店和融合大店布局，建设多个区域零售中心，推动数字化转型。
• 境外市场：采用“ODM+经销+直营”销售模式，推动外贸价值链系统变革，加快海外基地建设，完善“经营本土化”组织架构。

产能拓展

• 公司通过IPO、可转债等融资方式，布局江东、深州、嘉兴、黄冈、越南等生产基地，产能增长进入快车道。
• 入股上游海绵及乳胶生产企业，确保原材料供应稳定，降低生产成本波动风险。

财务预测

财务状况

资产负债表

• 资产总计：预计2023年将达到20,845亿元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：预计2023年为13,699亿元，现金储备增长显著，从2020年的2,241亿元增长至2023年的6,988亿元。
• 负债合计：预计2023年为9,613亿元，资产负债率稳定在46%左右，财务结构稳健。

利润表

• 毛利率：从2020年的35.2%提升至2023年的35.7%，显示产品附加值提升。
• 营业利润：预计2023年为3,072亿元，同比增长显著。
• EBITDA：预计2023年为3,659亿元，盈利能力进一步增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2023年为3,025亿元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：预计2023年为-513亿元，主要用于扩大产能和海外基地建设。
• 筹资活动现金流：预计2023年为-731亿元，主要用于偿还债务和股东分红。

财务比率分析

风险提示

• 原料成本波动：海绵、乳胶等原材料价格波动可能影响成本控制。
• 房地产市场波动：房地产行业下滑可能影响家居消费需求。

投资评级说明

• 股票评级：买入，相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业评级：看好，行业超越整体市场表现。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾任职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围。

免责声明

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