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顾家家居2021年中报总结

核心内容概述

顾家家居在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，符合市场预期。公司持续推进“大家居”战略，通过内销与外销双线发展，推动整体业务增长。同时，公司通过优化产品结构、提升零售能力、拓展定制业务等举措，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现80.16亿元，同比增长64.89%；2021Q2实现42.34亿元，同比增长64.52%。
• 归母净利润：2021H1实现7.72亿元，同比增长34.15%；2021Q2实现3.87亿元，同比增长43.91%。
• 净利润增长：2021年预计全年净利润为16.6亿元，2022年预计为20.1亿元，2023年预计为24.2亿元。

内外销增长情况

• 境内收入：48亿元，同比增长56.5%（较2019H1增长72.2%）。
• 境外收入：29.54亿元，同比增长84.91%（较2019H1增长48.4%）。
• 渠道发展：公司继续深化“1+N+X”渠道模式，进驻百余个空白城市，完善场景打造与空间/店态升级。
• 活动成效：2021年“816全民顾家日”活动成交金额亮眼，反映公司新零售能力的提升。

产品线表现

• 沙发：核心品类，2021H1收入41.17亿元，同比增长70.5%（较2019H1增长45.8%），收入占比约51%。
• 床类产品：2021H1收入13.9亿元，同比增长54.2%（较2019H1增长91.5%）。
• 配套产品：2021H1收入13.9亿元，同比增长60.4%（较2019H1增长66.2%）。
• 定制业务：2021H1收入2.9亿元，同比增长117.8%（较2019H1增长113%），成为公司大家居战略的重要支撑。

盈利能力

• 毛利率：2021H1毛利率为28.84%，同比下降6.63个百分点；2021Q2毛利率为25.11%，同比下降12.71个百分点。
• 销售净利率：2021H1销售净利率为9.77%，同比下降2.63个百分点；2021Q2销售净利率为9.41%，同比下降1.77个百分点。
• 盈利能力下滑原因：1）会计准则调整，运费重分类至营业成本；2）2020H1外销受疫情影响，内销占比偏高；3）原材料、海运费及汇率波动。

未来展望

• 公司预计2021-2023年净利润分别为16.6、20.1、24.2亿元，对应PE分别为25、21、17倍。
• 随着新品持续推出（毛利率较高），公司盈利能力有望在2021H2环比修复。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

股价与估值信息

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 线下门店受疫情影响
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率波动
• 国际航运运力紧张

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