20221030-天风证券-水泥行业研究周报_9月水泥产量同比转正_华东水泥价格继续上涨_22页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

近期水泥行业呈现以下特点：

• 产量方面：1-9月水泥产量同比下滑12.5%，但9月单月产量同比增长1%，实现转正。
• 价格方面：全国水泥市场价格为445元/吨，环比下降0.2元/吨。价格上涨地区包括上海、浙江、江西和贵州，幅度20-30元/吨；价格回落地区包括辽宁、重庆和四川达州，下调10-30元/吨。
• 需求端：水泥需求下滑幅度预计在10%-15%，与地产新开工面积关系密切。稳增长政策下，需求或有弱复苏，但整体仍受地产拖累。
• 供给端：2022年错峰生产力度加大，部分省区继续错峰生产。水泥行业未来有望纳入碳交易，小企业或面临成本压力，龙头竞争优势凸显。
• 市场预期：Q3水泥盈利基本触底，Q4或出现环比好转，但同比仍受去年高基数影响。水泥行情与价格周期正相关，短期可通过发货率、磨机开工率、库存和水煤价差等指标判断。

主要观点

• 短期趋势：10月底市场需求环比减弱，价格整体保持平稳，预计11月价格将小幅上升。
• 中长期趋势：受“双碳”和“双控”政策影响，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业供给格局有望优化，价格中枢上移。
• 区域表现：
  • 华东：水泥价格继续上涨，市场需求良好，部分企业出货率维持在8-9成。
  • 中南：水泥价格趋强，部分区域需求表现一般，库存偏高。
  • 西南：水泥价格涨跌互现，部分企业因需求低迷而降价促销。
  • 西北：水泥价格保持稳定，市场需求进入淡季。
  • 东北：受气温下降和疫情影响，市场需求逐步进入淡季，价格持续下调。
• 投资建议：推荐成长性较优的【华新水泥】、【上峰水泥】，以及龙头【海螺水泥】。混凝土减水剂领域成长性更优，推荐【苏博特】、【垒知集团】。

关键信息

• 水泥产量与价格：

  • 9月水泥产量同比转正，但全国水泥均价仍同比下降。
  • 水泥价格走势与行情正相关，2021年以来水泥价格上行周期较短，市场对价格持续性担忧。

• 错峰生产情况：

  • 2022年11月开始冬季错峰，部分省区如山东、河南、新疆等开始错峰生产。
  • 错峰生产时间及天数因地区而异，部分区域全年错峰天数超过100天。

• 碳交易政策影响：

  • 水泥行业占建材行业二氧化碳排放量的83%，未来或纳入全国碳交易。
  • 碳价上涨及配额收紧将加剧小企业成本压力，利好龙头企业。

• 产能结构优化：

  • 2025年目标：标杆产能比重超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出。
  • 当前达标产能占比为75%，标杆产能仅占5%，未来仍需进一步降耗。

• 行业估值与股息率：

  • 当前水泥股估值与股息率处于历史底部区域，投资性价比较高。
  • 主要企业如【海螺水泥】、【上峰水泥】、【华新水泥】、【苏博特】等表现较为稳定。

数据概览

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

总结

水泥行业在政策与市场双重影响下，正经历结构性调整。短期来看，受错峰生产与成本压力影响，价格保持平稳或小幅上涨；中长期来看，随着“双碳”政策推进及产能退出，行业供给格局优化，龙头优势凸显，价格中枢有望上移。当前水泥股估值与股息率处于历史低位，具备一定投资价值。