20220717-天风证券-水泥行业研究周报_6月水泥降幅环比收窄_部分地区开始尝试复价_21页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

2022年上半年，水泥行业面临需求下滑和煤价上涨的双重压力，导致水泥产量同比下滑15.0%，6月单月产量同比下滑12.9%，降幅环比收窄。水泥价格整体呈下行趋势，但部分区域如湖南开始尝试复价。行业分析师认为，随着高温天气结束和下游需求回暖，水泥价格有望逐步恢复。中长期来看，“双碳”和“双控”政策将推动行业供给格局优化，有利于龙头企业提升市场份额和价格中枢。

主要观点

• 需求疲软：2022年水泥需求预计下滑10%-15%，与地产新开工面积密切相关，而基建投资有望提振需求，但整体需求仍面临较大压力。
• 供给收缩：2025年政策要求标杆产能比重超过30%，预计2500T/D以下产能将逐步退出，行业总产能收缩8.6%以上。
• 碳交易影响：水泥行业将纳入全国碳交易市场，小企业面临成本压力，龙头企业的竞争优势凸显。
• 错峰生产：2022年夏季错峰停产力度加大，部分区域实际停窑天数超过计划，有助于维持价格稳定。
• 价格走势：近期水泥价格整体下降，但部分区域如湖南开始尝试恢复价格，预计Q3旺季价格可能快速提涨。
• 投资建议：推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，首推【苏博特】。

关键信息

2022年水泥市场表现

• 全国水泥均价：425元/吨，环比下降1元/吨，年同比高6.6元/吨。
• 6月水泥产量：1.96亿吨，同比下滑12.9%。
• 全国水泥出货率：61%，年同比低11pct。
• 水泥库存：75%，年同比高8pct。
• 水煤价差：320元/吨，周环比下降1元/吨，年同比低17元/吨。

各地区水泥市场表现

各主要水泥企业数据（截至2022年7月15日）

行业趋势预测

• 短期：水泥价格仍受需求疲软影响，但部分区域已开始尝试复价，预计高温天气结束后，价格将逐步恢复。
• 中期：下半年基建投资有望提速，地产边际好转，水泥需求或有所改善，但整体仍面临较大压力。
• 中长期：政策推动下，水泥行业供给格局优化，小企业加速出清，龙头优势凸显，价格中枢上移，估值有望修复。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

投资建议

• 成长性较优：推荐【华新水泥】
• 龙头推荐：【海螺水泥】
• 混凝土减水剂：推荐【苏博特】

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上），增持（预期股价相对收益10%-20%），持有（预期股价相对收益-10%-10%），卖出（预期股价相对收益-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上），中性（预期行业指数涨幅-5%-5%），弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）