20220828-天风证券-水泥行业研究周报_水泥价格延续上行_关注9月出货情况及供给端限产变化_21页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期价格延续上行趋势，市场关注9月出货情况及供给端限产变化。1-7月水泥产量同比下滑14.2%，7月单月产量同比下滑7%，但降幅环比收窄。全国水泥市场价格为433元/吨，环比上涨6.9元/吨，上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，而江西南昌价格回落。

主要观点

• 需求端：2022年水泥需求下滑幅度预计在10%-15%，与地产新开工面积关系密切。下半年稳增长目标下，需求有望恢复，但地产拖累仍较大。
• 供给端：2022年错峰停产力度加大，各省区开展夏季停窑计划。预计2025年标杆产能占比将超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能收缩8.6%以上。
• 政策影响：水泥行业未来将纳入全国碳交易，小企业面临成本压力，龙头优势凸显，价格中枢有望上移。
• 市场趋势：水泥行情与价格周期正相关，近期价格推涨顺利，但市场对价格持续性仍有担忧。
• 投资建议：推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，首推【苏博特】，关注【垒知集团】。

关键信息

需求分析

• 水泥下游主要为基建、地产和新农村建设。
• 2022年1-6月水泥产量同比下滑15.0%，预计全年水泥需求下滑幅度为10%-15%。
• 基建投资同比增速为7.1%，地产新开工面积同比下滑34.4%，对水泥需求形成较大拖累。

供给分析

• 错峰生产：8月全国错峰停窑继续执行，部分省份实际停窑天数超过计划。
• 产能退出：2025年目标要求标杆产能占比超30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，总产能收缩8.6%以上。
• 碳交易：水泥行业二氧化碳排放占建材行业83%，未来将纳入碳交易，小企业面临成本压力。

行情与价格

• 全国水泥价格：上周全国水泥均价433元/吨，环比上涨6.9元/吨，年同比低15.3元/吨。
• 区域价格变化：
  • 东北：水泥均价477元/吨，环比上涨6.7元/吨。
  • 华东：水泥均价422元/吨，环比上涨4.3元/吨。
  • 西南：水泥均价398元/吨，环比上涨31.3元/吨，其中四川上涨60元/吨。
  • 西北：水泥均价448元/吨，环比上涨5元/吨。

出货率与库存

• 全国出货率：61%，周环比下降1pct，西南地区降幅较大。
• 区域出货率：
  • 华北：63%，周环比上升3pct。
  • 华东：70%，周环比上升3pct。
  • 中南：63%，周环比下降3pct。
  • 西南：43%，周环比下降11pct。
  • 西北：54%，周环比上升2pct。
• 全国库存：65%，周环比下降2.3pct，华东、西南地区降幅居前。

磨机开工率

• 全国磨机开工率：45%，周环比上升2pct。
• 区域磨机开工率：
  • 华北：42%，周环比上升6pct。
  • 华东：63%，周环比上升13pct。
  • 中南：51%，周环比上升2pct。
  • 西南：29%，周环比下降4pct。
  • 西北：37%，周环比下降7pct。

水煤价差

• 全国水煤价差：332元/吨，周环比上升3元/吨，年同比低11元/吨。
• 市场煤：受天气及运输等因素影响，价格上行。
• 长协煤：优先满足保供用户需求，价格合理。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（10%-20%）、持有（-10%至10%）、卖出（-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%至5%）、弱于大市（-5%以下）。

重点公司分析

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

投资建议

• 首推【苏博特】，因其混凝土减水剂成长性更优。
• 推荐【华新水泥】和【海螺水泥】，作为成长性较优及龙头。
• 关注【垒知集团】，其可能受益于行业供给优化。

总结

水泥行业当前基本面和估值均处于底部区域，具有较高的投资性价比。供给端限产和错峰生产继续执行，价格中枢有望上移。需求端恢复情况取决于地产基本面，基建发力可能性较大。中长期来看，“双碳”和“双控”政策将优化行业供给格局，推动龙头扩张和市场份额提升。