20180909-国金证券-社会服务业行业研究周报_澳门博彩8月收入增速17_门票降价影响景区估值压制_12页_923kb

社会服务业行业研究总结（买入维持评级）

核心内容

本报告对社会服务业行业进行了全面分析，涵盖旅游餐饮、博彩、景区、酒店、教育等多个细分板块。整体行业面临政策调整、市场波动、竞争加剧等多重挑战，但同时也有交通改善、消费升级、新兴市场拓展等积极因素推动行业增长。报告重点推荐了中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺等标的，并对行业未来发展趋势及风险因素进行了提示。

主要观点

市场表现

• 本周沪深300指数下跌1.71%，CS餐饮旅游板块下跌1.85%，板块跌幅排名第十八名。
• 细分子板块中，免税板块跌幅2.2%，出境游板块跌幅0.3%，餐饮板块涨幅4.6%，主题景区板块跌幅2.9%，传统景区板块涨幅0.2%，酒店板块跌幅4.2%。
• 个股表现分化明显，号百控股涨幅最高（19.98%），锦江股份跌幅最大（-6.68%）。

行业点评

• 博彩板块：澳门博彩收入增速回升，8月增长17.1%，主要受益于交通改善和高端酒店供给增加。预计2019年为澳门回归20周年，政策风险较低。
• 景区板块：门票降价对短期业绩和估值产生压制，但有助于推动客流增长和产业链其他业务发展。重点提及峨眉山A降价及影响。
• 出境游板块：行业复苏趋势明显，17年低基数下18年有望实现增长。众信旅游和凯撒旅游表现较为突出。
• 酒店板块：中端酒店景气度持续，2018年是平均房价提升周期。锦江股份、首旅酒店、华住酒店为关注标的。
• 传统景区板块：高铁开通及费用管控成为内生增长动力，黄山旅游、峨眉山A为关注标的。
• 主题景区板块：传统景区向休闲景区转型趋势明显，但需关注经营风险如商誉减值、异地扩张压力等。

关键信息

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长、毛利率提升及市内免税店布局，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目升级带动客流，上海项目即将开业，预计2019年业绩翻番，维持买入评级。
• 宋城演艺：轻资产输出和新开业项目推动业绩增长，维持买入评级。

行业新闻

• 美团融资：美团敲定5家投资者共认购15亿美元，腾讯为主要投资者之一。
• 英航数据泄露：约38万笔银行卡信息泄露，但未影响旅行或护照信息。
• 国际航协数据：7月全球航空客运需求同比增长6.2%，亚太地区表现突出。
• 中国出境游报告：“新一线”城市崛起，泰国为最受欢迎目的地，预计全年出境游市场仍保持两位数增长。
• 上海乡村民宿政策：首次明确乡村民宿定义及发展原则，鼓励农户将宅基地房屋委托村集体发展民宿。
• 乐高乐园项目：华人文化与默林娱乐集团联手开发三亚乐高乐园，打造国际一流综合度假区。

投资策略组合

中国国旅

• 三亚海棠湾免税店业绩提升，毛利率有望提升至55%。
• 拥有多个机场免税店经营权，市内免税店布局可进一步提升业绩。
• 18E-20E业绩预测为37/49/64亿元，增速49%/32%/31%，PE分别为31/24/18倍，维持买入评级。

海昌海洋公园

• 存量项目升级带动新增客流，自由IP产品和二次消费提升客单价。
• 上海项目预计2019年盈利1.5亿元，整体业绩有望翻番。
• 18E-20E业绩预测为2.86/4.86/6.54亿元，增速2.3%/67%/33.6%，PE为21/12/9X，维持买入评级。

宋城演艺

• 线下景区维持10%客流增速，轻资产输出带来管理收入增长。
• 重组后预计19年获得约5.7亿元投资收益，新增项目有望实现利润翻番。
• 18E-20E业绩预测为12.7/20/16.8亿元，增速19.7%/43%/-18.3%，PE为34/24/20倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其对景区板块影响较大。
• 宏观经济增速放缓：居民出境旅游需求受经济环境影响。
• 负面政策出台：对旅游行业尤其是免税和出境游板块存在限制。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩可能产生偏差。

未来一周大事提醒

• 09月10日：澳博控股、美高梅中国分红除权。
• 09月13日：新濠国际发展分红除权。
• 09月14日：华天酒店、三特索道、峨眉山A召开股东大会。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供C3级及以上投资者使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何法律责任。
• 报告仅限中国大陆使用。