20180422-国金证券-社会服务业行业研究周报_澳门博彩VIP及中场表现强劲_重点境外目的地游客数据增长持续_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于社会服务业行业，特别是旅游餐饮、酒店、博彩、免税、主题景区和传统景区等细分板块。整体行业处于消费升级和政策支持的背景下，部分板块如免税、中端酒店、出境游等展现出积极的发展态势，而行业整体表现略逊于沪深300指数，需关注政策风险和市场波动。

主要观点

1. 行业整体表现

• 本周沪深300指数下跌2.85%，CS餐饮旅游指数下跌4.17%，跑输大盘1.32个百分点。
• 餐饮旅游板块整体表现不佳，其中免税板块跌幅最大（4.6%），出境游板块跌幅为1.6%。
• 涨跌幅前三名个股为：长白山（+6.14%）、广州酒家（+4.00%）、岭南控股（+2.44%）。
• 涨跌幅后三名个股为：大东海A（-14.46%）、西藏旅游（-10.37%）、天目湖（-10.35%）。

2. 酒店板块

• 核心观点：2018年将是平均房价提升的逻辑年，中端酒店景气度持续。
• 数据支持：华住酒店2018Q1RevPar增长13.82%，平均房价增长13.74%；首旅酒店预计2018年扣非净利润增长31.9%~75%。
• 推荐标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

3. 出境游板块

• 核心观点：17年港澳游强势复苏，18年有望在负面影响减弱后实现复苏。
• 数据支持：2018年1-3月重点境外目的地接待内地游客增长显著，日本+17.9%、泰国+30%、越南+42.9%。
• 推荐标的：凯撒旅游、众信旅游。

4. 免税板块

• 核心观点：免税行业面临政策受限、区域布局不足及机场店高成本等问题，但未来有望通过政策开放和市内免税店布局解决。
• 政策支持：海南将对59国实施入境免签政策，延长停留时间至30天，并计划设立琼海博鳌免税店。
• 推荐标的：中国国旅。

5. 博彩板块

• 核心观点：澳门博彩在Q1表现强劲，VIP及中场业务增长显著，交通改善将带动游客增长。
• 数据支持：2018Q1幸运博彩收入765.1亿澳门元，其中VIP业务增长21%，中场业务增长20.1%。
• 推荐标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

6. 传统景区板块

• 核心观点：传统景区面临接待能力瓶颈和淡旺季差异，需通过内部改革和外延扩张提升业绩。
• 数据支持：长白山2017年营收增长26.62%，但归母净利润微降0.45%；张家界2018Q1亏损。
• 推荐标的：黄山旅游、峨眉山A。

7. 主题景区板块

• 核心观点：主题景区向休闲化、IP化发展，具备异地扩张能力，但需关注经营风险。
• 数据支持：海昌海洋公园存量项目已进入成熟阶段，增量项目预计2019年盈利1.5亿元。
• 推荐标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园。

关键信息

政策动向

• 海南将对59国实施入境免签政策，延长停留时间至30天，并扩大免税购物对象至乘轮船离岛旅客。
• 海南将发行“全域旅游一卡通”，全年不限次数畅游签约景区。
• 国家移民管理局批准海南实施59国入境免签政策，自2018年5月1日起执行。

重要公告

• 万豪整合喜达屋，推出Moments平台，将向生活方式品牌转型。
• 寺库与凯撒旅游达成战略合作，共同打造高端出行方式。
• 富力与海航合作开发大英山CBD项目，合作价款约57亿元。
• 普陀山撤回IPO申请，因不符合宗教商业化相关规定。

行业动态

• 凯撒旅游股票继续停牌，进行重大资产重组。
• 携程与西安签署战略合作，推动文旅产业和大数据发展。
• 携程线下门店拓展迅速，已在全国23个省份布局。

投资策略组合

中国国旅

• 2017E/2018E/2019E预计归母净利润分别为25/28/34亿元，增速为38%/13%/21%。
• EPS分别为1.28/1.44/1.74元，PE分别为42/37/31倍。
• 维持买入评级。

锦江股份

• 2018E/2019E/2020E预计归母净利润分别为12/15/17亿元，增速为38%/22%/16%。
• EPS分别为1.27/1.55/1.79元，PE分别为26/21/18倍。
• 维持买入评级。

海昌海洋公园

• 2018E-2020E预计归母净利润分别为2.92/4.92/6.56亿元，增速为4.4%/68.4%/33.4%。
• EV/EBITDA分别为11.3/8.42/7.08X，PE分别为22/13/10X。
• 维持买入评级。

风险提示

1. 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其是景区板块。
2. 宏观经济增速放缓：可能抑制居民的出境游需求。
3. 政策风险：特别是免税及出境游相关政策，可能限制行业发展。
4. 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩可能产生差异。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制或分发。本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。