20210323-安信证券-创维数字-000810.SZ-Q4单季度收入降幅收窄_期待业绩改善_5页_1mb
报告摘要
创维数字2020年年报及投资分析总结
核心内容概述
创维数字（000810.SZ）在2020年全年实现营业收入85.1亿元，同比下降4.4%，净利润3.8亿元，同比下降38.7%。2020年第四季度（Q4）单季收入25.7亿元，同比下降1.6%，净利润1.0亿元，同比下降23.7%。Q4收入降幅较Q3有所收窄，表明公司业绩逐步改善。
主要观点
- 业绩表现：2020年全年业绩同比大幅下滑，但Q4收入降幅收窄，显示国内市场需求复苏，业绩有望改善。
- 收入结构：2020H2国内收入同比下降1.5%，降幅显著收窄；海外收入同比下降7.0%，增速下滑主要由于2019H2海外收入基数较高。
- 盈利能力：Q4毛利率同比下降3.9个百分点，销售费用率下降1.3个百分点，主要受专业显示业务收入占比上升及DDR价格上行影响。
- 现金流改善：Q4经营活动净现金流同比增加9.7亿元，公司回款增加，应收账款及应收票据减少16.2亿元，显示公司现金流管理能力提升。
- 未来展望：公司在国内机顶盒市场具有领先地位，且在超高清和宽带网络通讯连接设备领域有较大发展潜力，预计未来三年业绩将稳步增长。
- 投资建议：维持买入-A评级，预计2021年~2023年每股收益分别为0.49元、0.62元和0.78元，公司具备长期增长潜力。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 88.96 | 85.08 | 93.42 | 102.58 | 118.21 |
| 净利润（亿元） | 6.32 | 3.84 | 5.16 | 6.64 | 8.25 |
| 每股收益（元） | 0.59 | 0.36 | 0.49 | 0.62 | 0.78 |
| 每股净资产（元） | 3.54 | 3.95 | 4.33 | 4.89 | 5.59 |
| 市盈率（倍） | 12.6 | 20.7 | 15.4 | 11.9 | 9.6 |
| 市净率（倍） | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.3 |
| 净利润率 | 7.1% | 4.5% | 5.5% | 6.5% | 7.0% |
| ROE | 16.8% | 9.1% | 11.2% | 12.8% | 13.9% |
| ROIC | 24.2% | 9.8% | 17.3% | 12.3% | 23.7% |
营收与净利润增长情况
- 2020年营业收入同比下降4.4%，净利润同比下降38.7%。
- 2021E~2023E预计营业收入将实现稳步增长，分别为93.42亿元、102.58亿元和118.21亿元。
- 净利润预计2021E~2023E分别为5.16亿元、6.64亿元和8.25亿元，增长幅度分别为34.5%、28.7%和24.2%。
业务分析
- 国内业务：2020H2国内收入同比小幅下降，但降幅较Q3显著收窄，反映国内市场需求逐步恢复。
- 海外业务：2020H2海外收入同比大幅下降，主要受全球芯片短缺及疫情对超高清政策落地影响。
- 毛利率：Q4毛利率同比下降3.9个百分点，主要由于专业显示业务占比上升及原材料价格上涨。
- 销售费用率：Q4销售费用率同比下降1.3个百分点，主要受疫情导致差旅费用减少影响。
- 经营现金流：Q4经营活动净现金流同比增加9.7亿元，显示公司现金流状况改善。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨可能对公司盈利能力造成压力。
- 政策落地进度可能慢于预期，影响公司业务发展。
投资评级
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
估值与财务分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 12.6 | 20.7 | 15.4 | 11.9 | 9.6 |
| 市净率（倍） | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.3 |
| ROE | 16.8% | 9.1% | 11.2% | 12.8% | 13.9% |
| ROIC | 24.2% | 9.8% | 17.3% | 12.3% | 23.7% |
| 净利润率 | 7.1% | 4.5% | 5.5% | 6.5% | 7.0% |
| 营业利润率 | 7.6% | 4.3% | 6.0% | 7.0% | 7.5% |
| 销售费用率 | 6.4% | 5.9% | 6.3% | 6.3% | 6.3% |
| 管理费用率 | 2.2% | 2.7% | 2.7% | 2.7% | 2.7% |
| 研发费用率 | 5.4% | 6.0% | 6.0% | 5.9% | 5.8% |
| 财务费用率 | -0.2% | 0.3% | -0.1% | -0.3% | -0.2% |
| 四费/营业收入 | 13.8% | 14.9% | 14.9% | 14.6% | 14.6% |
| 资产负债率 | 62.9% | 58.0% | 55.6% | 49.2% | 53.0% |
| 流动比率 | 1.62 | 1.80 | 1.86 | 2.11 | 1.89 |
| 速动比率 | 1.39 | 1.54 | 1.52 | 1.77 | 1.55 |
| 利息保障倍数 | -32.3 | 11.2 | -30.6 | -16.9 | -29.8 |
总结
创维数字在2020年受到疫情及原材料价格上涨等因素影响，业绩出现下滑，但Q4收入降幅收窄，显示国内市场需求逐步恢复。公司在国内机顶盒市场占据领先地位，且在超高清和宽带网络通讯连接设备领域有较大发展潜力。尽管面临短期挑战，但公司未来业绩有望改善，维持买入-A的投资评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
