20210421-安信证券-创维数字-000810.SZ-需求逐步恢复_Q1单季度收入超预期_5页_1mb

报告摘要

创维数字2021年Q1财报分析总结

核心内容

创维数字（000810.SZ）于2021年4月21日发布了2021年第一季度财报。财报显示，公司Q1收入和业绩均实现超预期增长，显示出公司在疫情逐步恢复的背景下具备较强的市场竞争力和业务韧性。同时，公司也在面对原材料价格上涨带来的成本压力，以及全球芯片短缺对供应链的影响。

主要观点

收入表现：
2021Q1公司实现收入22.2亿元，同比增长29.8%，超过2019Q1水平（增长8.2%）。
收入增长主要受益于疫情后需求逐步恢复，特别是在机顶盒市场和超高清终端设备领域。
业绩表现：
Q1业绩为1.6亿元，同比增长104.5%。
净利润增长主要得益于公司出售子公司群欣安防带来的税后投资收益，剔除非经常性损益后，扣非净利率同比小幅提升。
毛利率变化：
受原材料价格上升影响，Q1毛利率同比下滑2.2个百分点，但净利率同比上升2.6个百分点，显示公司成本控制能力较强。
现金流情况：
Q1经营活动净现金流同比减少7.1亿元，主要因2020Q1基数较高，但与2019Q1相比有所改善。
公司现金流较2018、2019年明显提升，显示出经营质量的优化。
投资建议：
公司是国内机顶盒龙头企业，技术优势显著，预计未来业绩将稳健增长。
疫情虽带来短期压力，但有助于公司进一步提升市占率，维持买入-A的投资评级。
盈利预测：
2021年~2023年每股收益（EPS）预计分别为0.55元、0.64元、0.79元。

关键信息

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	8,895.6	8,507.8	9,610.0	10,854.9	12,511.6
净利润	632.0	383.7	585.0	675.5	842.1
每股收益	0.59	0.36	0.55	0.64	0.79
每股净资产	3.54	3.95	4.39	4.96	5.68
市盈率	13.5	22.3	14.6	12.7	10.2
市净率	2.3	2.0	1.8	1.6	1.4
净利润率	7.1%	4.5%	6.1%	6.2%	6.7%
ROE	16.8%	9.1%	12.5%	12.8%	14.0%
ROIC	24.2%	9.8%	19.7%	12.2%	22.8%

增长趋势

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.6%	-4.4%	13.0%	13.0%	15.3%
营业利润增长率	127.5%	-45.8%	72.1%	15.5%	24.7%
净利润增长率	92.7%	-39.3%	52.5%	15.5%	24.7%

风险提示

原材料价格大幅上涨
政策落地进度慢于预期

估值分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	13.5	22.3	14.6	12.7	10.2
P/B（倍）	2.3	2.0	1.8	1.6	1.4
P/FCF	8.9	7.3	-3.5	5.6	-8.0
P/S	1.0	1.0	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA	16.0	16.3	14.2	9.5	9.2

总结

创维数字在2021年第一季度表现出色，收入和业绩均实现超预期增长，反映出公司良好的市场地位和业务复苏能力。尽管面临原材料价格上涨和芯片短缺的挑战，但公司通过优化供应链管理和提升技术优势，增强了抗压能力。从中长期来看，公司在超高清和宽带网络通讯设备领域具有较大的发展潜力，预计未来三年将实现稳定增长。然而，需关注原材料价格波动及政策落地情况等潜在风险。

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