20210323-华泰证券-创维数字-000810.SZ-内销需求偏弱_2020年业绩弱于预期_7页_1mb

文档总结：创维数字2020年业绩及2021年展望

核心内容概述

创维数字在2020年受到新冠疫情的显著影响，导致其营业收入和净利润均出现下滑。公司全年实现营业总收入85.08亿元，同比减少4.43%，归母净利为3.84亿元，同比减少38.73%。尽管如此，公司仍维持了“买入”评级，并预计2021-2023年EPS分别为0.57、0.63、0.68元。公司认为，随着疫情缓解，2021年收入及净利润有望快速回升。

主要观点

• 2020年业绩表现
  受疫情影响，公司智能终端和宽带连接业务的ToB内销表现疲软，导致整体收入及利润下滑。但专业显示业务受益于5G手机换代需求，内外销表现较好。

• 收入与利润趋势
  2020年Q4收入降幅较Q3有所收窄，但海外疫情对出口仍造成一定抑制。公司全年出口收入增长6.6%，但H2出口收入同比减少7.0%。预计2021年公司收入和利润将恢复增长。

• 毛利率及费用率变化
  2020年公司整体毛利率为18.19%，同比减少3.84个百分点，主要受低毛利率ToB业务收入占比提升影响。期间费用率同比上升1.01个百分点，其中管理费用率和研发费用率上升，销售费用率下降，财务费用率因汇兑损益增长而上升。

• 盈利预测
  2021-2023年公司EPS预测为0.57、0.63、0.68元，对应PE分别为13.19、11.76、10.98倍，公司认为其估值合理，给予2021年16倍PE的目标价，对应目标价格为9.12元。

关键信息

经营指标

• 营业收入：2020年为85.08亿元，同比下降4.36%；2021E预计为95.27亿元，同比增长11.98%。
• 归母净利润：2020年为3.84亿元，同比下降39.29%；2021E预计为6.02亿元，同比增长56.78%。
• 毛利率：2020年为18.19%，同比下降3.84个百分点；2021E预计为18.63%，同比下降1.93个百分点。
• 净利率：2020年为4.16%，同比下降2.77个百分点；2021E预计为6.17%，同比提升2.01个百分点。
• ROE：2020年为8.22%，同比下降7.55个百分点；2021E预计为12.00%，同比提升3.78个百分点。

财务结构

• 资产负债率：2020年为57.97%，2021E预计为64.12%，略有上升。
• 流动比率：2020年为1.80，2021E预计为1.54，显示短期偿债能力有所下降。
• 每股指标：2021E每股收益为0.57元，2022E预计为0.63元，2023E预计为0.68元。

风险提示

• 行业竞争加剧：机顶盒行业面临价格竞争，可能影响市场均价和盈利水平。
• 原材料成本波动：部分关键电子元器件依赖进口，价格波动可能影响利润。
• 出口需求下滑：海外经济恢复缓慢，可能抑制出口增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：9.12元（2021年）。
• 估值：2021年行业可比公司平均PE为12倍，公司认为其估值合理。

结论

创维数字在2020年因疫情导致业绩弱于预期，但公司认为2021年将实现收入及净利润的较快增长。尽管面临行业竞争和原材料成本波动等风险，公司仍具备一定的增长潜力，尤其是在专业显示业务方面。整体来看，公司中长期发展预期良好，具备投资价值。