2017-家用电器行业：地产去库存加速，利好家电景气提升_4页-1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年初地产去库存政策对家用电器行业的影响，认为地产政策的调整将带动家电行业景气度回升，特别是白电和厨电板块。报告指出，随着地产销售回暖，家电需求有望在下半年显现，从而推动行业稳健增长。

主要观点

• 地产去库存政策推动家电行业景气度回升
  2016年初，央行、财政部等多部门相继出台一系列地产刺激政策，包括降低首付比例、下调契税及营业税、降准等，这些政策有助于缓解地产销售低迷，进而提升家电行业的需求和业绩表现。

• 空调去库存进程有望在二季度结束
  当前空调渠道去库存仍在持续，但根据企业出货端与终端增速差的测算，预计去库存进程将在二季度接近尾声，为行业带来新的增长动力。

• 厨电板块与地产销售强相关，业绩弹性显著
  厨电产品主要依赖新房装修需求，随着地产去库存政策的推进，特别是三四线城市的去库存加速，厨电行业将受益于销售回暖，业绩增长具有显著弹性。

• 白电及厨电龙头配置价值提升
  鉴于家电行业景气度有望环比改善，且当前估值相对偏低，白电及厨电龙头企业如美的集团、格力电器、小天鹅A、老板电器、华帝股份及苏泊尔，其配置价值明显提升。

• 行业评级维持“看好”
  报告认为，在地产政策红利的带动下，家电板块配置意义显著提升，因此维持行业“看好”评级。

关键信息

政策背景

2016年初，多部门出台地产去库存政策，具体包括：

• 2016/01/11：国家发改委确定“二次房改”目标，满足城市新市民住房需求。
• 2016/02/02：央行、银监会降低非限购城市首套房商贷首付比例至25%，可向下浮动5%。
• 2016/02/02：财政部等联合发布通知，规范土地储备和资金管理。
• 2016/02/17：央行上调公积金存款利率至1.5%。
• 2016/02/19：财政部等调整房地产交易契税及营业税政策，90平米以下唯一住房契税为1%。
• 2016/02/23：国务院发布不再建封闭小区政策细则，豪宅或受冲击。
• 2016/02/24：财政部进一步规范土地储备贷款。
• 2016/03/01：沈阳市出台多项房产新政，包括“零首付”、公积金补贴、购房奖励等。

投资建议

• 行业评级：看好，预期相对表现优于市场。
• 公司推荐：美的集团、格力电器、小天鹅A、老板电器、华帝股份、苏泊尔。
• 风险提示：政策效果不及预期。

报告结构

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投资评级说明

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