2017-家用电器行业：风起，大象起舞_6页-1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告由长江证券发布，分析了2015年3月房地产政策调整对家用电器行业的影响。报告指出，房地产市场回暖及政策利好将为家电行业带来积极影响，尤其对厨电行业和白电龙头（如格力、美的、海尔）的估值提升具有推动作用。

主要观点

• 地产政策调整：央行与财政部出台房贷新政，包括二套房首付比例由60%（北上广深70%）下调至40%，以及二手房营业税免征期限由5年缩短至2年。这些政策调整旨在刺激改善型购房需求，推动房地产市场回暖。

• 地产数据改善：3月份以来，全国各大城市商品房销售面积及套数的周度数据持续改善，表明房地产市场正逐步复苏。这主要是由于春节期间销售低迷导致需求集中释放，以及政策宽松预期对市场形成拉动。

• 家电需求预期向好：地产景气度提升将直接带动家电新装及换新需求，尤其是与地产关联度高的厨电行业受益明显。白电行业虽然面临城镇市场饱和，但其增长重心正在向农村市场转移，地产政策对白电企业业绩影响逐步弱化。

• 库存压力缓解：由于2014年地产和天气双重因素导致空调行业渠道库存偏高，但1-2月业内公司排产力度收缩已有效缓解库存压力。同时，龙头企业的价格策略调整将进一步加速库存去化。

• 估值提升预期：在大盘持续上行、整体估值提升的背景下，白电龙头（如格力、美的、海尔）当前估值偏低，补涨动力充足。地产政策放松将缓解市场对家电需求的担忧，并吸引增量资金流入，修复板块估值。

• 投资建议：报告维持家电行业“看好”评级，推荐包括格力电器在内的三大白电龙头以及厨电龙头老板电器。

关键信息

政策调整概要

图表说明

• 图1：一线城市商品房销售面积环比改善趋势明显。
• 图2：一线城市商品房销售套数及环比走势。
• 图3：二线城市商品房销售面积及环比走势。
• 图4：二线城市商品房销售套数及环比走势。
• 图5：全A指数估值（历史TTM，整体法）持续上行。

联系方式

• 分析师：徐春
  邮箱：xuchun@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490513070006
• 联系人：管泉森、杨金金
  邮箱：guanqs@cjsc.com.cn、yangjj3@cjsc.com.cn

研究部地址

• 上海：浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦21楼（200122）
  电话：021-68751100
  传真：021-68751151
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
  传真：027-65799501
• 北京：西城区金融大街17号中国人寿中心606室（100032）
  传真：021-68751791
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼（518000）
  传真：0755-82750808、0755-82724740

投资评级说明

重要声明

• 长江证券具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。
• 本报告基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 投资者据此做出的投资决策与本公司和作者无关。
• 报告版权为长江证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。