20161219-西南证券-新宝股份-002705.SZ-小家电ODM龙头_创新品类助业绩提升_11页_1mb

新宝股份（002705）调研报告总结

核心内容

新宝股份是一家国内领先的家用电器ODM/OBM制造商，专注于电热水壶、电热咖啡机等小家电产品的设计研发、生产与销售，产品线丰富，涵盖20大类、4000多个型号，能够满足国际知名品牌商和零售商的一站式采购需求。

公司业绩表现强劲，2016年前三季度实现净利润328.42万元，同比增长49.11%；预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.91元、1.12元，未来三年归母净利润复合增长率预计为31%。基于2017年25倍PE估值，目标价为22.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 行业前景广阔，市场空间巨大

• 西式小家电市场在国内潜力巨大，随着健康、快捷、高效的生活理念逐渐被接受，电热咖啡机、面包机、电烤箱等产品逐步进入更多家庭。
• 美容小家电市场增长迅速，口腔护理市场规模已达257亿元，未来有望突破5000亿元，市场前景广阔。
• 智能家居市场消费潜力巨大，预计2020年将突破万亿元，智能化趋势不可阻挡。

2. 公司竞争优势明显

• 公司为国内西式小家电ODM/OBM龙头，拥有丰富的产品线及核心技术，采用ODM与OBM双模式，为客户提供从市场调研到生产的一站式服务。
• 公司与佳顿集团、汉美驰、伊莱克斯、飞利浦、松下、西门子等国际品牌建立了长期合作关系，布局全球市场。
• 依托技术优势和品牌合作，公司不断拓展新兴市场，如亚太、中东非、南美等。

3. 定增项目推动横向扩张

• 公司正推进定增项目，募集资金总额9.13亿元，主要用于智能家居、健康美容、高端家用电动类厨房电器等新项目。
• 定增项目有助于拓展产品线、优化产品结构，满足客户多样化需求，开拓新的增长空间。

4. 创新品类提升盈利水平

• 创新品类如智能净水器、负离子直发器等，具有较高的毛利率，推动公司整体盈利能力提升。
• 2016年前三季度主营业务毛利率为20.89%，同比增加3.21个百分点，毛利率持续提升。

关键信息

产品与市场

• 主营产品：电热水壶、电热咖啡机等小家电。
• 产品线：20大类、4000多个型号。
• 销售模式：主打外销，占比约90%，同时拓展内销市场，自有品牌“东菱”及代理摩飞。

定增项目

• 总募资：9.13亿元。
• 投资方向：
  • 自动化升级改造项目：30,000万元。
  • 智能家居电器项目：31,100万元。
  • 健康美容电器项目：17,500万元。
  • 高端家用电动类厨房电器项目：12,700万元。

财务预测

财务指标

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 汇率波动风险。
• 定增进展及募投项目达产不及预期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 未来三年归母净利润复合增长率预计为31%。
• 2017年目标估值为25倍PE，对应目标价22.75元。