20140128-西南证券-新宝股份-002705.SZ-西式小家电出口龙头_市场向内再进发_16页_1mb

新宝股份（002705）新股分析报告总结

核心内容

新宝股份是一家专注于小家电产品设计、研发、生产和销售的中国领先企业，尤其在出口领域表现突出。公司以出口西式小家电为主，同时积极拓展内销市场。此次公司公开发行7,600万股，发行价10.5元/股，募集资金净额为7.35亿元，上市当日涨幅达45.24%。

主要观点

• 行业地位：公司是小家电出口行业的龙头，2012年小家电出口额位居行业第一。在电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品中，公司连续六年保持出口量第一，其他产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。
• 产品线丰富：公司拥有12大类、2,000多个型号的小家电产品，能够满足国际品牌商和零售商“一站式”采购需求。
• 技术优势：公司拥有1,325项专利，积极参与国家标准和行业标准制定，技术实力强。
• 全球销售网络：公司已与超过1,000家客户建立业务关系，覆盖全球市场，主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH、WALMART和CARREFOUR等国际知名企业。
• 募投项目：公司拟通过募集资金投资建设多个项目，包括小家电生产基地、蒸汽压力型咖啡机技术改造、家用电动类厨房电器技术改造和技术创新中心改造，旨在提升产能、优化产品结构、增强技术实力，从而提高公司盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预测：预计2013~2015年EPS分别为0.43元、0.52元和0.58元，显示公司盈利能力稳步提升。
• 风险提示：公司面临出口汇率波动、出口退税率下降和劳动力成本上升等风险。

关键信息

发行信息

• 发行价格：10.50元/股
• 发行数量：7,600万股
• 募集资金总额：79,800万元
• 发行费用总额：6,284.30万元
• 募集资金净额：73,515.6957万元
• 发行后总股本：44,200万股
• 发行后股权结构：东菱集团持有55.75%，为公司控股股东；郭建刚为实际控制人，持有东菱集团60%股权。

主要财务指标（2013年）

• 每股净资产：3.61元
• 毛利率：17.21%
• 流动比率：0.94
• 速动比率：0.55
• 应收账款周转率：9.96次
• 资产负债率：61.03%
• 净资产收益率：15.35%
• PE：33.20
• PB：4.70

营收与利润预测

• 2013~2015年营业收入：50.42亿元、55.86亿元、61.65亿元
• 2013~2015年归属母公司净利润：19.22亿元、23.03亿元、25.66亿元
• 2013~2015年净利润增长率：6.87%、19.89%、11.41%
• 2013~2015年EPS：0.43元、0.52元、0.58元

募投项目

• 小家电生产基地项目：新增800万台内销小家电（含电热水壶、豆浆机、电压力锅、电磁炉）和500万台压铸类小家电（含烤板、电烫斗）产能，总投资35,079万元，建设期2年。
• 蒸汽压力型咖啡机技术改造项目：新增150万台蒸汽压力型咖啡机产能，总投资15,429万元，建设期1.5年。
• 家用电动类厨房电器技术改造项目：新增500万台家用电动类厨房电器产能，总投资14,704万元，建设期1.5年。
• 技术中心改造项目：总投资9,000万元，建设期1.5年，提升研发设计能力。

项目经济效益

• 小家电生产基地项目：税前投资回收期6.83年，财务内部收益率19.45%，投资利润率16.23%
• 蒸汽压力型咖啡机技术改造项目：税前投资回收期5.84年，财务内部收益率22.42%，投资利润率18.13%
• 家用电动类厨房电器技术改造项目：税前投资回收期5.49年，财务内部收益率24.62%，投资利润率19.96%
• 技术中心改造项目：不直接产生经济效益，但通过提升研发能力，增强公司核心竞争力。

风险提示

• 汇率波动风险：公司外销占比高，人民币汇率波动对公司影响较大。
• 出口退税率下降风险：出口退税率由17%执行，若下调，将影响公司盈利。
• 劳动力成本上升风险：公司直接人工成本占比在12%~13%之间，成本上升可能影响利润率。

总结

新宝股份作为西式小家电出口龙头，凭借其强大的技术实力和广泛的全球销售网络，持续巩固行业领先地位。募投项目将有效提升公司产能、优化产品结构并增强研发能力，推动公司向内销市场拓展。尽管公司盈利能力稳步提升，但仍需关注汇率波动、出口退税率变化及劳动力成本上升等风险因素。