20170501-广发证券-新宝股份-002705.SZ-西式小家电龙头的快速成长期_25页_1mb

报告摘要

新宝股份是一家专注于西式小家电制造与出口的龙头企业，其业务涵盖电热咖啡机、电热水壶、多士炉、面包机、电烤箱等多种产品。公司以出口业务为主，2016年外销收入占比达89%，其中80%销往欧美等发达国家。同时，公司正积极拓展内销市场，通过代理和自有品牌的方式打开国内市场。

西式小家电市场潜力巨大：
- 海外市场：欧美发达国家普及率高，未来增长依赖新品拓展与更新换代；新兴市场渗透率低，但增长迅速，具有较大发展空间。
- 国内市场：西式小家电渗透率低，随着消费升级，未来有望快速提升。2016年国内西式小家电复合增长率明显高于中式小家电。
出口业务增长强劲：
- 行业竞争格局改善，企业数量减少，龙头公司受益。
- 公司产品结构优化，创新产品占比提升，毛利率改善。
- 平台化与自动化生产显著提升效率，降低成本。
内销市场策略多样：
- 引入海外品牌，如摩飞（高端厨房小家电）、Barsetto（商用咖啡机）等，结合公司自身研发、设计、生产优势。
- 自有品牌“东菱”聚焦烘焙领域，具备电商销售经验。
- 采用品牌事业部合伙人制，增强销售团队的激励与执行力。
盈利预测积极：
- 预计2017-2019年净利润分别为5.73亿、7.18亿、8.72亿，同比增长33.0%、25.3%、21.5%。
- 2017年PE为21.6倍，公司被给予“买入”评级。
未来发展路径清晰：
- 继续扩大出口业务，提升产品附加值。
- 加速内销品牌建设，尤其是高端品牌和商用品牌。
- 通过自动化与平台化生产提升盈利能力。