20140120-信达证券-新宝股份-002705.SZ-西式小家电出口龙头_未来出口内销并重发展_26页_961kb

新宝股份（002705.sz）新股研究报告总结

核心内容

新宝股份（002705.sz）是我国小家电行业出口的龙头企业，产品销往全球100多个国家和地区，客户数量超过1000个，与国际知名品牌商和零售商保持长期合作关系。公司主要产品包括电热水壶、电热咖啡机、面包机、打蛋机、多士炉、搅拌机等12大类2000多个型号，拥有1325项专利，参与多项国家标准的制定，并拥有国际标准认证。公司以自主品牌“Donlim”开拓内销市场，坚持渠道为核心的营销模式，内销收入平均增长率为16.43%，毛利率达30%以上。

主要观点

• 出口龙头地位稳固：2012年公司小家电出口额位居行业第一，年销售量约6100万台，出口额达6.7亿美元。
• 内销市场潜力巨大：国内小家电市场仍处于起步阶段，但增长迅速，市场潜力巨大。公司正通过自有品牌积极拓展国内市场，目标是成为全球最大最具竞争力的小家电制造商之一。
• 募投项目推动增长：公司募集资金主要用于小家电生产基地、蒸汽压力型咖啡机技术改造、家用电动类厨房电器技术改造和技术中心改造项目，预计可新增产能并提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2013-15年收入增长率分别为9.27%、12.31%、13.31%，净利润增长率分别为5.42%、15%、13.5%。对应2013-15年发行后全面摊薄EPS分别为0.43、0.49、0.56元。
• 估值区间合理：根据绝对估值和相对估值分析，公司未来6个月合理估值区间为9.8-12.55元。

关键信息

发行信息

• 发行前总股本：366百万股
• 发行股本：76百万股（其中新股发行76百万股）
• 发行后总股本：442百万股
• 发行价格：10.50元/股
• 募集资金总额：79800万元
• 发行费用总额：62843042.78元
• 募集资金净额：735156957.22元

募投项目

盈利预测

估值分析

• 相对估值：参考苏泊尔、九阳股份等同行业公司，公司未来6个月合理估值区间为9.8-12.55元。
• 绝对估值：采用自由现金流模型（FCFE）估值，每股价值为12.55元。

风险因素

1. 汇率波动风险：公司以美元结算，人民币升值将影响产品出口的价格竞争力。
2. 国内市场开拓风险：国内小家电市场竞争激烈，若开拓不力将影响公司业绩增长。

行业分析

• 小家电市场现状：我国小家电市场仍处于起步阶段，市场规模年平均增长6%，但大中城市每户小家电保有量仅为10台，远低于欧美国家的37台。
• 出口市场稳定增长：欧美小家电市场成熟，需求稳定增长，我国西式小家电出口额年均增长率15.7%，占全球市场42%。
• 产品分类：小家电可分为厨房小家电、家居小家电和个人护理小家电，其中厨房小家电占市场65%以上。
• 西式与中式小家电对比：
  • 西式小家电：产品细分度高，市场成熟，主要消费地区为欧美，品牌忠诚度高。
  • 中式小家电：市场处于成长期，产品种类较少，主要消费地区为中国及周边市场。

公司优势

• 强大的研发能力：拥有1325项专利，参与多项国家标准制定，具备优秀的工业设计能力。
• 广泛的客户资源：与JARDEN、APPLICA、HAMILTONBEACH、WALMART和CARREFOUR等国际知名企业保持长期合作关系。
• 完善的销售渠道：覆盖全球，销售网络健全，国内已建立覆盖全国的营销体系。
• 多元化发展战略：公司致力于发展OBM模式，提升自主品牌影响力，同时拓展高附加值产品线。

公司发展目标

公司致力于成为全球最大、最具竞争力的小家电制造商之一，加强内销市场拓展，推动自主品牌“Donlim”在国内市场的发展。未来重点发展方向包括：巩固现有厨房电器产品线、拓展家具护理电器（如吸尘器）和婴儿电器市场。