20140103-中国银河-新宝股份-002705.SZ-小家电出口龙头_欧美复苏受益股_27页_1mb

新宝股份（002705.SZ）新股询价报告总结

核心内容概览

本报告为新宝股份（002705.SZ）新股询价分析，主要聚焦于其作为小家电出口龙头的市场地位、盈利表现、募投项目及投资看点。

主要观点

• 公司定位：公司专注于小家电的生产与销售，出口占比超过90%，是小家电行业的出口龙头。
• 收入表现：2012年公司收入达49.24亿元，2013年1-9月收入为37.16亿元，同比下降1.75%；但净利润同比增长8.69%，显示公司盈利能力基本稳定。
• 募投项目：公司拟发行不超过7,600万股A股，预计募集资金约7.42亿元，用于小家电生产基地、蒸汽压力型咖啡机技术改造、家用电动类厨房电器技术改造及技术中心改造等项目，预计新增销售收入18.04亿元，新增净利润约0.42亿元。
• 投资看点：欧美经济复苏将对公司业绩产生积极影响，胶囊咖啡机成为新的利润增长点，募投项目有助于增强竞争力，国内市场前景广阔，电商渠道成为突破口。
• 估值建议：基于行业比较，公司合理市盈率估值区间为12-15倍，建议询价区间为7.5-9.0元。

关键信息

公司简介

• 成立于2005年，专注于小家电生产销售。
• 2012年出口额位居行业第一，出口占比超90%。
• 产品线丰富，包括12大类、2000多个型号的小家电。
• 自有品牌“Donlim”在国内外市场积极推进，国内销售收入占比逐年提升。

股权结构

• 东菱集团为公司控股股东，持股55.75%。
• 郭建刚先生为公司实际控制人，持股东菱集团60%。
• 发行后，公司总股本为44,200.12万股，其中社会公众股占比17.19%。

行业概述

• 小家电行业特点：
  • 产品更新周期短，市场变化快。
  • 产品种类多，设计体系庞大。
  • 消费者对价格不敏感，新概念产品溢价空间大。
• 行业趋势：
  • 欧美经济复苏带动小家电需求。
  • 中国已成为全球主要小家电生产基地。
  • 行业集中度将逐步提升，小型制造商面临淘汰风险。
  • 内销市场仍处于成长期，发展潜力大。

公司竞争优势

• 规模优势：公司具备年产小家电6,000万台的产能，规模效应显著。
• 技术质量优势：公司拥有1325项专利，参与多项国家标准制定，具备国际认证体系。
• 销售网络优势：客户覆盖全球100多个国家和地区，与国际知名品牌商和零售商保持长期合作关系。
• 制造优势：具备较强的制造能力和及时交货能力，从谈判到交货周期约30-40天。

募投项目

• 小家电生产基地项目：新增生产能力1300万台/年，预计新增销售收入10.58亿元，新增净利润4347万元。
• 蒸汽压力型咖啡机技术改造项目：新增产能150万台/年，提升高端咖啡机的生产能力和产品竞争力。
• 家用电动类厨房电器技术改造项目：新增产能500万台/年，满足客户集中采购需求。
• 技术中心改造项目：提升公司整体技术实力和产品创新能力。

投资看点

• 欧美复苏受益：公司作为小家电出口龙头企业，将受益于欧美经济复苏带来的消费增长。
• 胶囊咖啡机增长潜力大：海外市场对胶囊咖啡机需求增长迅速，未来将成为重要利润来源。
• 上市推动发展：公司通过IPO提升品牌价值，增强市场影响力，拓展国内市场。
• 电商渠道突破：公司借助电商渠道拓展国内市场，降低传统渠道成本与时间限制。

估值分析

• 选取九阳股份、苏泊尔、老板电器、华帝股份作为参照。
• 行业平均静态市盈率约为17倍。
• 考虑公司行业地位及增长潜力，建议2014年合理市盈率估值区间为12-15倍，对应询价区间7.5-9.0元。

盈利预测

• 按发行后总股本4.42亿计算，预计2014年每股收益为0.60元，2015年为0.73元。
• 净利润增长率分别为36.4%和22.3%，显示公司盈利持续增长。

风险提示

• 欧美经济复苏低于预期。
• 外汇波动可能影响公司盈利能力。

评级与分析师信息

• 评级：推荐（首次评级）。
• 分析师：
  • 袁浩然：执业证书编号 S0130512030002
  • 郝雪梅：执业证书编号 S0130512070002
  • 林寰宇：执业证书编号 S0130513100001

市场数据

• A股收盘价：0.00元
• 上证指数：2109.39
• 总股本：36,600.12万股
• 流通A股市值：0.00亿元

图表目录

• 图1：公司收入规模及增长
• 图2：主营业务月度分布
• 图3：净利及净利率
• 图4：分产品毛利率
• 图5：公司发行后股权架构图
• 图6：实际控制人图
• 图7：2010-2012年全球小家电进口国进口金额
• 图8：内销市场小家电产品生命周期

行业对比

• 西式小家电：主要消费市场为欧美，产品设计灵活，品牌忠诚度高。
• 中式小家电：主要消费市场为中国及周边，产品种类较少，市场处于成长期。

结论

新宝股份凭借其在小家电出口领域的领先地位，结合募投项目带来的产能提升和技术优化，有望在欧美经济复苏及国内市场拓展中实现业绩增长。公司具备较强的规模效应、技术优势和销售网络，未来增长潜力较大，建议关注其IPO后的市场表现。