联合信用评级-动力锂电池行业2020年二季报-2020.9-9页_397kb

联合信用评级有限公司动力锂电池行业季度研究报告总结（2020年4月1日-2020年6月30日）

一、行业整体运行情况

2020年上半年，动力锂电池行业受到新冠肺炎疫情及补贴政策退坡的双重影响，整体表现承压。主要原材料价格普遍下行，其中：

• 三元材料（镍、钴、锰）价格下降，尤其是钴价跌幅较大，达12.27%。
• 锂盐价格单边下行，国产碳酸锂价格同比下降约18.49%。
• 锰价波动明显，一季度上涨后快速回落，二季度趋于稳定。

装机量方面，2020年上半年我国动力锂电池装机量同比下降约41.7%，其中新能源乘用车装机电量占比达75.19%，较去年同期略有上升，而专用车和客车装机电量降幅较大。

行业集中度较高，前十名企业装机电量合计占93.7%，宁德时代以52%的市场份额稳居龙头地位。随着国产特斯拉量产交付，外资企业LG化学、松下加速进入中国市场，装机量占比分别提升14.33%和1.71%。

二、行业动态

1. 磷酸铁锂电池技术迭代：比亚迪推出刀片电池，提升能量密度和安全性，逐步在乘用车领域重新获得关注。
2. 双积分政策推动：工信部公布2019年度双积分数据，部分车企负积分较多，政策执行将推动其加大新能源车型研发。
3. 废旧锂电池回收规范征求意见：生态环境部发布《废锂离子动力蓄电池处理污染控制技术规范（征求意见稿）》，旨在建立全国性回收体系，解决资源回收问题。
4. 新能源汽车下乡：工信部等三部门联合推动新能源汽车下乡，通过企业让利而非政府补贴，提升三四线城市普及率，推动行业持续发展。

三、行业内上市公司运行情况

1. 业绩表现

• 资源类企业：整体业绩承压，天齐锂业持续亏损，赣锋锂业、华友钴业等部分企业因新能源布局或钴价反弹实现盈利。
• 材料类企业：除新宙邦、天赐材料因海外订单增长实现业绩逆势增长外，其余材料类企业营收及净利润普遍下滑。
• 电池制造类企业：宁德时代、亿纬锂能等龙头企业表现相对稳健，部分企业因海外订单增加实现增长，但整体仍受新能源汽车销量下滑影响。

2. 应收账款情况

• 资源类企业应收账款波动较大，材料类和电池制造类企业应收账款较年初增长，周转速度略有放缓。
• 资产负债率整体偏高，部分企业超过65%，需关注高杠杆模式下的风险。

四、债券市场跟踪

1. 债券发行与兑付

• 2020年第二季度以来，仅有欣旺达和赣锋锂业成功发行债券，共5只，均正常兑付。
• 国轩高科因触发赎回条款，于2020年9月7日赎回了所有国轩转债，赎回比例仅为0.38%。

2. 信用评级变动

• 无企业信用等级被下调。
• 科恒股份私募债“17科恒01”评级展望被中证鹏元调整为“负面”。

3. 未来到期债券

• 自本报告出具日至2020年底，仅有科恒股份1支债券到期，金额为1.00亿元。

五、信用风险展望

2020年第三季度，联合评级对动力锂电池行业展望为“稳定”。尽管上半年行业整体承压，但随着疫情控制、新能源汽车销量回暖，市场需求有望逐步回升。头部企业凭借技术、规模和成本优势，将在竞争中占据主导地位，而部分中小企业则可能面临更大的生存压力。未来行业竞争将更加激烈，需重点关注技术、成本控制及市场拓展能力较弱企业的信用风险。

核心内容总结：

• 行业整体下行，原材料价格下降，装机量同比减少约41.7%。
• 宁德时代市场份额稳居52%，外资企业加速进入中国市场。
• 磷酸铁锂电池技术突破带来乘用车领域新机会，双积分政策推动新能源车型发展。
• 废旧锂电池回收标准尚未完善，需加快建立全国性回收体系。
• 新能源汽车下乡政策助力三四线城市普及，避免恶性竞争。
• 上市公司业绩分化明显，资源类企业压力较大，材料类和电池类企业部分受益于海外订单。
• 债券市场活跃度较低，仅两家公司发行债券，未出现信用等级下调。
• 信用风险展望为“稳定”，行业将逐步复苏，两极分化趋势显现。