联合信用评级-2018年锂电池行业研究报告-2018.12-22页_1mb

2018年锂电池行业研究报告总结

一、行业概况和特点

动力电池行业随着新能源汽车的快速发展而迅速扩张，尤其在2018年，三元电池因高能量密度成为市场主流，市场份额超过50%。方形电池因应用广泛，装机量最高。该行业具有较高的技术、规模和品牌壁垒。

• 行业发展阶段：2008年之前，我国动力电池行业处于初级阶段，企业数量少，规模小。2008年“十城千辆”政策实施后，行业进入规模化快速发展阶段。
• 产业链构成：动力电池产业链包括上游原材料（锂矿、钴矿等）、中游（正极材料、负极材料、电解液、隔膜、电芯制造及Pack封装）、下游（新能源汽车）。
• 电芯类型：主要包括圆柱、方形和软包电芯，各有优缺点，其中软包电芯能量密度最高，但存在可靠性问题。

二、原材料、产品价格和毛利率

动力电池成本主要由电芯构成，而电芯成本中正极材料占比最大，因此原材料价格对成本影响显著。

• 正极材料：三元材料价格因钴需求增长而上涨，2018年4月达到24万元/吨，后因原材料价格回落而下降。
• 其他材料：负极材料价格稳定，隔膜和六氟磷酸锂价格下降，主要因补贴退坡和供给增加。
• 产品价格：动力电池价格持续下降，2017年底较年初下降20%~25%。
• 毛利率：宁德时代动力电池系统毛利率从2015年的41.40%降至2018年1~6月的32.67%，整体呈下降趋势。

三、行业格局

动力电池行业呈现集中化趋势，龙头企业如宁德时代和比亚迪占据主要市场份额。

• 全球主要企业：包括松下、比亚迪、LG化学、国轩高科、比克电池、三星SDI等，其中宁德时代为2017年全球销量最高的动力电池企业。
• 产能情况：截至2017年底，国内动力电池总产能为185GWh，产能利用率仅为24.05%，存在明显产能过剩。
• 市场集中度：2018年1~9月，前十名企业销量占比达89.1%，市场集中度不断提高。
• 企业合作模式：整车企业多采用定点采购或合资建厂方式，与电池企业合作紧密。

四、行业政策

政策对动力电池行业影响显著，推动高能量密度电池发展，同时压缩行业利润空间。

• 新能源汽车补贴政策：2018年2月调整后，对高能量密度电池给予更高补贴系数，三元电池成为重点支持对象。
• 补贴调整：纯电动乘用车续驶里程和能量密度门槛提高，补贴金额有所调整，对行业技术要求提升。
• 行业规划：2020年动力电池单体比能量目标为300~350Wh/kg，系统比能量目标为260Wh/kg，成本降至1元/Wh以下。
• 产能目标：2020年行业总产能预计超过100GWh，但实际产能已远超该目标。

五、财务分析

动力电池行业在财务表现上呈现明显的产业链差异。

• 资产情况：动力电池企业总资产持续增长，电池类企业固定资产增长最快，货币资金/总资产比例较高。
• 盈利能力：资源类企业盈利能力最强，材料类次之，电池类企业盈利水平最低。
• 费用收入比：电池类企业费用收入比最高，资源类企业最低。
• 资本结构和偿债能力：电池类企业资产负债率最高，偿债能力相对较弱，而资源类企业偿债能力最强。
• 现金流：资源类企业经营活动现金流净额最好，电池类企业筹资活动现金流净额较高，但投资活动净流出显著。

六、行业展望

2018年以来，虽然燃油车销量下滑，但新能源汽车仍保持增长趋势，动力电池行业将继续向高能量密度方向发展，同时面临产能过剩、成本控制和政策调整的挑战。

• 发展方向：高能量密度电池成为行业发展的主要方向，提升产品性能和安全性是关键。
• 行业趋势：随着政策引导和市场需求变化，行业集中度将进一步提高，中小企业面临较大淘汰风险。
• 技术突破：行业技术积累和研发能力是企业竞争力的核心，未来需要持续投入以保持领先地位。