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联合资信评估股份有限公司动力锂电池行业季度研究报告（2020年7月1日至2020年9月30日）总结

一、行业整体运行情况

2020年前三季度，动力锂电池行业整体运行承压，主要原材料价格整体低于上年水平。其中：

• 三元材料价格降幅有限，而锂盐价格大幅下跌，尤其是碳酸锂价格单边下行，9月底价格约为4.00万元/吨，较上年底下降20.48%。
• 镍、钴价格震荡，上半年分别回落约10%，第三季度企稳回升，9月底价格基本与上年底持平。
• 锰价持续下行，9月底价格为1.11万元/吨，较上年底下降2.20%，全年均价较2019年下降13.90%。

从装机量来看：

• 2020年前三季度，全球新能源汽车销量同比增长11.9%，动力电池装机量同比下降1.7%。
• 我国新能源汽车产量约71.02万辆，同比下降19.86%；动力锂电池装机量约34.15GWh，同比下降19.27%。
• 第三季度，受疫情控制和消费复苏影响，我国新能源汽车产量和装机量同比分别增长30.95%和35.56%。

从产品结构和应用领域看：

• 三元锂电池仍为装机主力，装机量约23.6GWh，占总装机量的69.0%，同比下降18.7%。
• 乘用车装机电量占比达74.85%，高于上年同期2.53个百分点。
• 专用车、客车装机量同比分别下降18.37%和29.37%。

从市场集中度看：

• 国内前十名企业装机总量占比达92.8%，其中宁德时代仍为龙头，占样本企业营收和净利润的49.35%和68.61%。
• 外资企业LG化学和松下加速渗透国内市场，前三季度装机量占比分别为9.3%和5.7%。

二、行业动态

1. 《新能源汽车产业发展规划》正式落地

• 该规划设定了2025年新能源汽车销售占比为20%，较此前征求意见稿的25%有所下调，符合市场预期。
• 规划强调技术创新、基础设施建设和国际合作，并提出到2035年实现纯电动汽车成为主流、公共领域全面电动化等目标。
• 公共领域用车将成为重要增长点，尤其在国家生态文明试验区和大气污染防治重点区域，新能源汽车更新比例不低于80%。

2. 特斯拉中国降价促销

• 2020年10月1日，特斯拉中国Model 3标准续航升级版售价下调至24.99万元，长续航版降至30.99万元。
• 降价主要由于采用磷酸铁锂电池、国产化率提升及规模效应。
• 降价有助于拉动动力锂电池需求，对宁德时代、松下、LG化学等电池制造企业有利。

三、行业内上市公司运行情况

1. 营收与利润

• 资源类企业整体营收和利润下降，但部分企业如华友钴业、赣锋锂业业绩有所回升。
• 材料类企业中，新宙邦、当升科技、天赐材料等营收和利润增长显著，杉杉股份、诺德股份等则仍面临较大压力。
• 电池制造类企业中，宁德时代、欣旺达、亿纬锂能表现相对较好，国轩高科营收下降，但部分企业如亿纬锂能受益于国际订单增长。

2. 应收账款情况

• 资源类企业应收账款差异较大，赣锋锂业、华友钴业等应收账款增长。
• 材料类和电池制造类企业应收账款规模较年初增长，道氏技术增长幅度最大（100.87%）。
• 应收账款周转率整体有所放缓，需关注企业资金流动性风险。

3. 资产负债率

• 资源类企业资产负债率偏高，部分公司超过65%。
• 材料类企业资产负债率整体处于合理区间。
• 电池制造类企业资产负债率较年初略有下降，但整体仍偏高。

四、债券市场跟踪

• 2020年第三季度以来，3家企业发行了5只债券，包括2只信用债和3只可转债，均正常兑付，未发生信用等级下调。
• 欣旺达发行了2期债券，均已按期兑付。
• 国轩高科因触发赎回条款，于2020年8月27日赎回了所有国轩转债。
• 2020年底，仅科恒股份有1只债券到期，待偿本金为1.00亿元。

五、信用风险展望

• 2020年第四季度，新能源汽车行业受补贴退坡和疫情冲击影响较大，但随着市场逐步回暖，新能源汽车销量回升，将对动力锂电池行业形成拉动。
• 行业集中度进一步提高，头部企业如宁德时代、比亚迪等凭借技术和成本优势占据主导地位。
• 信用风险展望为“稳定”，预计随着政策落地和市场需求释放，行业整体风险有所缓释。

六、研究报告声明

• 联合资信评估股份有限公司具有中国证监会核准的证券市场资信评级资格。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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