20250327-国盛证券-新天绿能-600956.SH-电量下滑及减值计提拖累业绩_分红提高彰显价值_3页

新天绿能（600956.SH）2024年年报及投资分析总结

核心内容

新天绿能于2024年发布的年报显示，公司全年营业收入为213.72亿元，同比增长5.38%，但归母净利润降至16.72亿元，同比下降24.24%。2024年第四季度营业收入55.83亿元，同比下降22.01%；归母净利润1.77亿元，同比下降74.75%。业绩下滑主要归因于利用小时数下降、上网电价下调以及资产减值损失增加。

公司拟按每股0.21元（含税）派发现金红利，现金分红比例为52.81%，表明公司对股东回报的重视。

主要观点

风电板块表现

• 业绩下滑原因：2024年风电板块售电收入和净利润均下降，主要由于来风偏弱导致利用小时数减少（2226小时，同比下降193小时）以及计提固定资产减值损失2.92亿元。
• 装机容量：2024年风电控股装机容量达659万千瓦，同比增长4.7%；管理装机容量709万千瓦，权益装机容量618万千瓦。光伏控股装机37万千瓦，同比增长200%；管理装机容量17万千瓦。
• 未来展望：2025年1-2月风电发电量同比增长13.77%，显示来风有望恢复。公司储备项目丰富，未来装机增量可带来业绩提升空间。截至2024年底，公司风电控股在建项目96.44万千瓦，2024年新增核准容量378万千瓦。

天然气板块表现

• 净利润下滑：天然气业务净利润为4.78亿元，同比下降49.50%，主要由于折旧费用增加，导致单方毛利下降。
• 业务增长：2024年售气量增长14.55%，达51.58亿立方米，但第四季度因暖冬影响需求，售气量同比下降27.91%。
• 基础设施建设：新增天然气管道108.74公里，新增LNG储罐4座，新增用户75077户。唐山LNG二阶段项目有望推动天然气板块稳健增长。
• 协同优势：公司新增核准192万千瓦燃机，累计核准288万千瓦，未来可受益于河北省燃气电厂“两部制”电价政策，实现燃机与天然气业务的协同效应。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年为20282亿元，2024年为21372亿元，预计2025-2027年分别增长12.2%、13.7%、10.1%。
• 归母净利润：2023年为2207亿元，2024年为1672亿元，预计2025-2027年分别增长32.1%、20.3%、14.4%。
• EPS预测：2025-2027年分别为0.53元/股、0.63元/股、0.72元/股。
• PE预测：2025-2027年分别为14.0倍、11.6倍、10.1倍。

财务指标

• 资产负债率：2024年为67.7%，预计2025-2027年略有上升至68.8%。
• 净负债比率：2024年为160.1%，预计2025-2027年逐步下降至135.0%。
• P/B：2024年为1.4倍，预计2027年降至1.2倍。
• EV/EBITDA：2024年为11.1倍，预计2027年降至6.9倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：尽管2024年业绩受折旧成本增加和毛利下降影响，但公司未来装机增量释放、利用小时数修复以及天然气业务的现金流优势仍值得长期看好。
• 风险提示：包括电价下跌、装机速度不及预期、上游燃料涨价等。

股票信息

• 行业：电力
• 前次评级：买入
• 收盘价：7.33元（2025年03月26日）
• 总市值：30827.73亿元
• 总股本：4205.69百万股
• 自由流通股占比：99.56%
• 30日日均成交量：5.17百万股

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张津铭、高紫明、刘力钰撰写，研究助理廖岚琪协助。分析师执业证书编号分别为S0680520070001、S0680524100001、S0680524070012。报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。