深度报告-20220307-天风证券-新天绿能-600956.SH-天然气+风电双轮驱动_多方加码助力稳步成长_23页_2mb

新天绿能（600956）总结

核心内容

新天绿能是一家“天然气+风电”双轮驱动的清洁能源公司，总部位于河北省，是华北地区领先的清洁能源开发与利用企业。公司主要业务包括天然气销售及风力发电，同时布局光伏发电、氢能及储能等多类型新能源项目，以推动多元化发展并增强成长性。

主要观点

1. 业务结构

• 公司以天然气销售和风力发电为主营业务，同时发展光伏、氢能等业务。
• 天然气业务为公司主要收入来源，风电业务为主要利润来源，两者协同发展。

2. 天然气业务

• 公司持续推进管网建设，截至2021年6月30日，累计运营管线7087.99公里，拥有用户441284户。
• 唐山LNG项目是公司天然气业务的重要战略项目，预计投产后可为公司带来7.2亿元归母净利润，对业绩增长具有重要意义。

3. 风电业务

• 截至2021年6月30日，公司风电控股装机容量达5656.45MW，项目覆盖全国多个省份。
• 公司风电业务受益于成本下降和发电效率提升，毛利率呈增长态势，盈利能力增强。

4. 光伏业务

• 公司累计运营光伏项目规模达118.59MW，2021年上半年新增光伏协议容量2600MW，累计达9949MW。
• 光伏业务规模稳步增长，未来潜力较大。

5. 氢能与储能

• 公司布局新能源制氢项目，如沽源风电制氢示范项目，以及参股建设河北丰宁抽水蓄能电站，强化储能能力。
• 氢能产业链有望连接天然气与风电业务，进一步激发公司增长潜力。

关键信息

财务表现

• 2021年前三季度营业收入为107.01亿元，同比增长28.64%。
• 归母净利润为15.32亿元，同比增长62.67%。
• 2021-2023年预计营业收入分别为153.1亿元、163.6亿元和223.8亿元，归母净利润分别为21.8亿元、22.6亿元和29.4亿元。

估值与评级

• 给予公司2023年目标价16.4元，评级为“增持”。
• 采用分部PE估值法，天然气业务对应目标市值187.5亿元，风电（光伏）业务对应目标市值500.5亿元，合计目标市值688亿元。

财务预测摘要

风险提示

• 天然气价格波动可能影响公司业绩。
• 唐山LNG项目建设或运营状况不及预期。
• 新能源政策变动可能影响业务扩展。
• 储备项目推进情况不及预期。
• 项目所在地电力消纳能力不足可能影响盈利能力。

总结

新天绿能依托“天然气+风电”双轮驱动，积极拓展清洁能源业务，业务覆盖广泛，财务表现良好，盈利增长显著。公司未来成长性有望进一步增强，尤其是通过唐山LNG项目和新能源制氢、储能等布局。尽管面临一定风险，但其业务结构多元、政策支持明显，具备良好的发展潜力。