20250407-天风证券-新天绿能-600956.SH-气候因素致24Q4业绩承压_看好25年高增长_3页_753kb

新天绿能（600956）总结

核心内容

新天绿能发布2024年度报告，2024年实现营业收入213.72亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润16.72亿元，同比降低24.24%。公司整体业绩在2024年受到气候因素影响，尤其是风电板块，但预计2025年将实现显著增长。

主要观点

风电板块

• 业绩承压：2024年风电板块因平均风速下降，导致发电量同比减少1.23%，风电利用小时数同比减少193小时。
• 市场化交易电量增长：2024年市场化交易电量达58.85亿千瓦时，占比42.70%，同比增加0.57个百分点。
• 上网电价下降：整体平均上网电价为0.43元/KWh，同比下降2.5%。
• 项目储备充足：截至2024年底，公司在建风电装机容量为96.44万千瓦，核准未开工容量为430.99万千瓦，后续项目开发有望提速。
• 2025年初业绩改善：2025年2月公司发电量同比增长35.18%，1-2月累计发电量同比增长14.74%，显示板块业绩有望修复。

天然气板块

• 总输/售气量增长：2024年总输/售气量为58.88亿立方米，同比增长15.13%。
• 细分板块表现：
  • 批发气量同比增长2.54%；
  • 零售气量同比下降3.09%；
  • LNG售气量同比增长146.27%；
  • 代输气量同比增长19.44%。
• Q4气量下滑：2024年第四季度输/售气量为13.79亿立方米，同比下降24.43%，对板块业绩造成拖累。
• 唐山LNG码头进展顺利：二阶段1#2#5#6#储罐工程进液投产，累计完成进度20.57%，配套管线工程持续推进，预计未来将为公司带来业绩增量。

能源多元化布局

• 储能项目：公司参股建设的河北丰宁抽水蓄能电站项目全部投产，总装机容量360万千瓦；新增压缩空气储能备案容量40万千瓦（4小时）；涞源黄花滩120万千瓦抽水蓄能项目顺利纳规。
• 燃气电厂：新增燃机核准容量192万千瓦，累计核准容量288万千瓦，燃气电厂投产将提振燃气业务下游需求，实现燃气全产业链贯通。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：23.87亿元、24.76亿元、26.51亿元，同比增长42.74%、3.72%、7.05%。
• PE估值：2025年PE为11.98倍，2026年PE为11.55倍，2027年PE为10.79倍。
• EV/EBITDA估值：2025年为9.07倍，2026年为8.81倍，2027年为7.91倍。
• 维持“增持”评级：基于公司未来的增长潜力和业绩修复预期。

财务数据摘要

财务比率

风险提示

• 天然气价格波动
• 项目建设或运营状况不及预期
• 项目所在地新能源政策变动
• 项目所在地电力消纳能力不足

总结

新天绿能2024年业绩受到风电板块风速下降及天然气板块Q4气量下滑的拖累，但公司积极拓展多类型能源项目，储备项目丰富，预计2025年业绩将显著改善。随着唐山LNG码头项目进展顺利，公司有望在未来持续获得业绩增长。整体来看，公司具备良好的成长性和多元化布局，未来发展前景值得期待。