20220324-天风证券-新天绿能-600956.SH-两大业务于_改良_中提高_未来成长空间可期_3页_754kb

新天绿能（600956）总结

核心内容

新天绿能于2021年发布了年度报告，显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司业务主要集中在可再生能源和天然气两大领域，通过“装机增长+优质资源”双重驱动，实现了业绩的大幅提升。

主要观点

可再生能源业务表现

• 营业收入增长：2021年风力（光伏）发电业务实现营业收入61.5亿元，同比增长38.3%。
• 毛利增长：贡献毛利37.7亿元，同比增长39.0%。
• 装机容量提升：2021年累计转商业运营项目容量达536.3万千瓦，同比增长21.9%。
• 平均利用小时数提高：控股风电场平均利用小时数达2501小时，同比增加81小时。
• 发电量增长：2021年控股风电场发电量达134.7亿千瓦时，同比增长36.3%。
• 项目储备充足：核准及在建风电项目容量达209.2万千瓦，协议风电容量达4910.3万千瓦，为未来增长提供坚实基础。

天然气业务进展

• 输气网络扩展：2021年累计运营天然气管道7604.75公里，分输站25座，门站19座。
• 用户数量增长：新增各类用户50082户，累计用户数量达480936户。
• 售气量增长：2021年总售气量达38.08亿立方米，同比增长8.03%。
• 收入增长：实现天然气销售收入95.2亿元，同比增长21.62%。
• 售气结构优化：零售气量占比持续提高，带动毛利水平提升，盈利改善可期。

唐山LNG项目进展

• 主体工程完成：一阶段4座储罐气压升顶完成，内罐焊接完成75%。
• 施工进展顺利：二阶段多个储罐进入施工阶段，外输管线完成主体焊接。
• 预计按期投产：项目整体进展顺利，有望按期投产，进一步增强公司天然气业务实力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2023年归母净利润：预计分别为23.1亿元和30.0亿元，对应PE分别为24.57倍和18.91倍。
• EPS预测：2022年0.55元/股，2023年0.72元/股，2024年0.86元/股。
• 估值指标：市盈率从2021年的26.30倍下降至2024年的15.76倍，市净率从2021年的2.89倍下降至2024年的2.10倍，EV/EBITDA从2021年的15.84倍下降至2024年的9.76倍，显示估值逐步走低。

财务数据摘要

营运能力指标

• 应收账款周转率：从2020年的2.99下降至2024年的1.74。
• 存货周转率：从2020年的228.93下降至2024年的144.79。
• 总资产周转率：从2020年的0.24提升至2024年的0.31。

风险提示

• 天然气价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 唐山LNG项目风险：建设或运营状况可能不及预期。
• 新能源政策变动：可能影响公司业务发展。
• 储备项目推进不及预期：可能影响未来增长。
• 电力消纳能力不足：可能限制风电业务增长。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：13.57元。
• 目标价格：未提供。

结论

新天绿能凭借可再生能源和天然气业务的双重增长，展现出强劲的发展势头。未来成长空间广阔，尤其在唐山LNG项目稳步推进的背景下，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体上仍具备良好的投资价值。