深度报告-20220422-浙商证券-新天绿能-600956.SH-新天绿能深度报告_风光运营资源优质_燃气龙头加码LNG接收站_33页_3mb

报告摘要

新天绿能深度报告总结

核心内容

新天绿能是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商，聚焦于风力发电和天然气销售业务，双轮驱动业绩稳健增长。公司依托河北建投平台资源，业务涵盖新能源发电、天然气销售、燃气管网建设及分布式光伏运维等。公司2021年营业收入达159.85亿元，同比增长27.77%；归母净利润达21.60亿元，同比增长45.73%。公司预计2022-2024年归母净利润分别为23.24亿元、30.17亿元、39.01亿元，EPS分别为0.56元、0.72元、0.93元/股。基于2022年PE24倍估值，目标市值562亿元，对应当前股价尚有13%涨幅，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

新能源业务增长显著：风电与光伏业务双轮驱动，2021年风电累计装机容量5.67GW，光伏0.12GW，2018-2021年CAGR分别为13.72%和5.50%。公司储备资源丰富，风电协议容量49.10GW，光伏协议容量12.12GW，为当前装机量的近9倍。
风光资源优质，利用效率高：2021年风电平均利用小时数2501h，高于全国平均10%；光伏平均利用小时数1395h，高于全国平均20%。
天然气业务稳步发展：公司是河北省内天然气管输与城燃龙头企业，2021年售气量达38.08亿立方米，省内市占率超18%。公司计划投资280亿元建设唐山LNG接收站，设计接收能力1000万吨/年，预计2025年建成，两期建成后有望增厚利润14亿元。
盈利能力和现金流优质：2021年公司经营性现金流净额达43.33亿元，现金流稳定，支持公司持续扩张。公司分红能力强，2013-2021E平均股利支付率达35.56%。
风光储氢一体化布局：公司积极布局风光储氢，以提升新能源消纳能力，降低弃风率。2025年储能装机规划达92GW以上，公司拟推进张家口沽源、崇礼风电制氢项目。

关键信息

1. 公司概况

公司定位：河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。
主要业务：风电、光伏、天然气销售、燃气管网建设、分布式光伏运维。
股东背景：河北建投为公司最大股东，持股比例达49.17%。
发展历程：2010年设立，2010年10月13日上市，2020年6月29日于上交所上市。
财务表现：2021年营收159.85亿元，净利润21.60亿元，均实现增长。

2. 风电业务

装机容量：2021年底风电累计装机容量5.67GW，管理装机容量5.87GW，权益装机容量5.32GW。
利用小时数：风电平均利用小时数2501h，高于全国平均255h。
资源储备：风电协议容量49.10GW，为当前装机量近9倍。
增长情况：2018-2021年风电累计装机量CAGR达15.20%。
IRR提升：随着风机价格下降和上网电价提升，IRR显著提高，如100MW项目在造价5000元/kW、上网电价0.42元/kWh时IRR可达27.71%。