20240508-天风证券-新天绿能-600956.SH-码头一期投产带动售气量高增_看好公司成长性与高分红_3页_254kb

报告摘要

新天绿能（600956）2024年一季报显示，公司实现营业收入79.07亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润8.32亿元，同比略有下降0.89%。尽管发电板块短期承压，但公司整体业绩仍受到天然气业务快速增长的支撑。

风电业务：截至2023年底，公司风电控股装机容量达到629.38万千瓦，同比增长8.29%。2024Q1完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%。市场化交易比例提升至35.67%，同比增长3.59个百分点，平均上网电价同比下降2.48%。公司未来有望通过提高市场化交易比例和新增装机容量，提升整体盈利能力和电价水平。
天然气业务：公司天然气管网建设持续推进，终端用户规模扩大，2023年新增用户88,036户，累计用户达647,084户，同比增长15.75%。2024Q1输/售气量达22.30亿立方米，同比增长33.86%。其中零售气量增长20.12%，带动天然气板块收入提升。
LNG项目：唐山LNG项目一阶段已于2023年6月21日投产，显著带动LNG售气量增长，2024Q1售气量达3.63亿立方米，同比增长46589.68%。二期工程稳步推进，未来有望进一步提升利润贡献。
盈利预测：公司2024-2026年预计归母净利润分别为24.38亿元、30.05亿元、38.64亿元，同比分别增长10.46%、23.25%、28.56%。对应PE分别为15.08倍、12.23倍、9.52倍，显示估值持续下降，成长性看好。
股东回报：公司2023年分红比率提高，股东回报有望增厚，维持“增持”评级。

财务表现：
- 2024年一季度营业收入增长20.55%，归母净利润略有下降0.89%。
- 公司2024-2026年营业收入预计分别增长26.74%、21.74%、28.62%。
- 归母净利润增长预期分别为10.46%、23.25%、28.56%。
- 每股收益（EPS）预计2024-2026年分别为0.58元、0.72元、0.92元。
财务比率：
- 毛利率从2022年的28.24%降至2024E的23.24%。
- 净利率从2022年的12.36%降至2024E的9.49%。
- ROE从2022年的11.21%提升至2026E的14.25%。
- 市盈率（P/E）从2022年的16.02降至2026E的9.52倍。
- 市净率（P/B）从2022年的1.80降至2026E的1.36倍。
- EV/EBITDA从2022年的10.22降至2026E的6.70倍。
资产负债情况：
- 资产负债率从2022年的67.46%降至2026E的66.74%。
- 净负债率从2022年的125.51%降至2026E的98.15%。
- 流动比率和速动比率分别从2022年的0.79和0.78降至2026E的0.49和0.47。
项目储备与增长：
- 截至2023年底，公司风电在建容量为57.45万千瓦，新增核准容量144.18万千瓦，同比增长86.88%。
- 新增列入政府开发方案容量259.18万千瓦，同比增长331.96%，项目储备充足，风电装机有望提速。