20230325-天风证券-新天绿能-600956.SH-存量资产优质性持续提升_项目开发有望进入提速期_3页_758kb

新天绿能（600956）总结

核心内容

新天绿能于2022年发布年度报告，展示了其在风电和天然气业务方面的进展与表现。公司整体业务持续增长，特别是在风电领域，资产优质性支撑了较高的发电量和利用小时数。同时，天然气业务通过拓展终端用户和提升零售气量占比，实现了盈利水平的改善。

主要观点

风电业务

• 装机容量：截至2022年底，公司控股装机容量为581.19万千瓦，同比增长2.43%。
• 发电量：2022年公司控股风电场实现发电量140.31亿千瓦时，同比增长4.17%。
• 利用小时数：全年可利用小时数达到2485小时，高于全国平均水平264小时，机组平均可利用率达98.16%，同比增长0.22%。
• 项目开发：公司计划在“十四五”期间将新能源装机容量提升至1000千瓦，预计2023-2025年年均装机增长量约为136万千瓦，项目开发有望进入提速期。
• 储备项目：截至2022年底，公司风电在建容量为51.64万千瓦，全年新增核准容量77.15万千瓦，同比增长36.36%。累计核准未开工容量达202万千瓦，新增列入政府开发方案容量60万千瓦，同比增长150%，累计纳入各地开发建设方案容量达814.91万千瓦。

天然气业务

• 用户增长：2022年公司新增各类用户78112户，累计用户数量达559048户。
• 零售气量占比：零售气量占比达到47.31%，同比增长4.45%。
• 售气量：2022年实现售气量38.85亿立方米，同比增长2.01%。
• 盈利提升：零售气量占比的提升带动了天然气板块毛利水平的上升，公司天然气业务盈利水平不断提升。

关键信息

项目进展

• 唐山LNG项目：总体进展顺利，一阶段工程基本建成，二阶段部分储罐工程完成，外输管线基本建成。项目投产后将强化公司在京津冀地区的天然气运营商地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年公司预计实现归母净利润26.23亿元、33.02亿元、37.49亿元，原预测为23-24年归母净利润30.40亿元、36.08亿元。
• 市盈率：2023-2025年对应PE分别为15.18倍、12.06倍、10.62倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

财务数据

• 营业收入：2022年为185.61亿元，同比增长16.11%。
• 归母净利润：2022年为22.94亿元，同比降低0.04%。
• 资产负债率：2022年为67.46%，预计2025年降至60.74%。
• 每股收益：2022年为0.55元，预计2025年为0.90元。

风险提示

• 天然气价格波动。
• 唐山LNG项目建设或运营状况不及预期。
• 新能源政策变动。
• 储备项目推进情况不及预期。
• 项目所在地电力消纳能力不足。

财务预测摘要

财务比率

总结

新天绿能凭借其优质的风电资产和天然气业务的持续增长，展现出良好的发展潜力。风电业务在装机容量和发电量方面均有所提升，而天然气业务则通过拓展终端用户和提升零售气量占比，进一步增强了盈利能力。尽管面临一定的风险，但公司仍被维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长。