20210831-中泰证券-杭州银行-600926.SH-详解杭州银行2021年半年报_发挥区位优势_高成长可持续；高拨备下的优异资产质量_11页_1mb

杭州银行2021年半年报总结

核心内容概览

杭州银行在2021年上半年表现出稳健的经营状况和优异的资产质量。公司实现营收和利润的稳步增长，资产规模实现20%的高增长，同时保持较高的拨备覆盖率，增强了其风险抵御能力。此外，公司在财富管理业务方面表现突出，手续费收入大幅增长，显示其非息收入结构的优化。然而，净利息收入环比下降，净息差收窄，主要受资产端收益率下滑影响。

主要观点与关键信息

财报亮点

• 营收增长稳定：2021年上半年营收同比增长15.7%，去年同期基数不低（1H20同比增长23%），显示公司持续增长能力。
• 利润增长超预期：净利润同比增长23%，资产质量优异，拨备释放利润空间较大。
• 资产规模增长显著：资产规模同比增长20%，其中贷款增长19%，显示信贷需求旺盛。公司所处区域优越，支撑其高成长性。
• 存款增长强劲：活期存款增长显著，企业活期存款同比增长29%，个人活期存款同比增长21%，合计占存款比例达54.3%，高于同业。
• 财富管理业务增长亮眼：代理业务手续费同比增长72%，托管及其他受托业务佣金同比增长41%，显示非息收入结构优化。
• 资产质量优异：不良率持续下降至0.98%，不良净生成率降至0.19%，关注类贷款占比保持低位，逾期率降至历史最优水平0.75%。
• 拨备覆盖率高：2021年第二季度拨备覆盖率高达530%，拨贷比5.2%，安全边际极高。

财报不足

• 净利息收入环比下降：2021年第二季度净利息收入环比下降3.1%，净息差环比收窄14bp至1.66%，主要因资产端收益率下滑，对公贷款利率下降29bp至5.1%。
• 成本收入比上升：单季年化成本收入比为26.6%，同比上升1.5个百分点，主要因推进大零售战略，加大团队建设投入。

投资建议

• 估值合理：2021E、2022E、2023E PB分别为1.08X、0.96X、0.85X，PE分别为9.57X、8X、6.71X，优于城商行平均水平。
• 区域优势显著：以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等经济圈，拓展发展空间。
• 零售金融业务成长性强：消费信贷和财富管理业务均有增长潜力，建议积极关注。

营收与利润分析

• 营收与利润增长：2021年上半年营收同比增长26.79%，净利润同比增长25.05%，每股收益1.33元，ROAE提升至13.34%。
• 业绩增长拆分：规模增长贡献16.9%，净息差贡献-3.5%，非息收入贡献2.3%，拨备贡献6.5%，税收贡献0.8%，综合提升至23.0%。
• 净非息收入回升：净非息收入同比增长22%，手续费收入增长19.5%，其他非息收入增长24%，显示非息收入结构优化。

资产负债结构分析

• 资产端增长：贷款同比增长19%，债券投资同比增长20.6%，生息资产占比42%，仍有提升空间。
• 负债端增长：存款同比增长10.5%，其中活期存款增长28.5%，计息负债同比增长21.9%，显示公司负债管理能力较强。
• 资本管理：2021年第二季度发行150亿可转债，转股期权14.5亿元，支撑核心一级资本充足率提升。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.43%、10.53%、13.91%。

存款与信贷投向分析

• 信贷投向：上半年新增对公：零售：票据=72:22:6，基建类为投放主力，水利、环境和公共设施管理业占比达50%。
• 零售信贷：个人按揭贷款和经营贷为主要投放方向，消费贷规模有所下降，显示公司调整客群结构，重点发力优质客户。

财务指标与风险提示

• 财务指标：ROAA从0.65%提升至0.72%，ROAE从12.26%提升至13.34%，显示盈利能力增强。
• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

公司动态与股东变化

• 可转债发行：2021年第二季度发行150亿可转债，转股价下修至12.99元/股，支撑资本充足率。
• 股东变动：香港中央结算有限公司（陆股通）新进持股2.02%，中国太平洋人寿保险减持0.76%至3.21%。

总结

杭州银行在2021年上半年表现出色，营收和利润增长稳健，资产质量优异，拨备覆盖率高，安全边际强。公司利用区位优势，实现资产规模和贷款的高增长，同时加强存款管理，提升活期存款占比。财富管理业务表现亮眼，手续费收入增长显著。尽管净息差有所收窄，但公司通过优化信贷结构和非息收入提升，保持了良好的盈利能力和增长潜力。建议投资者积极关注杭州银行的发展前景。