深度报告-20220309-东兴证券-杭州银行-600926.SH-区位优势明显_结构优化_效能提升_21页_1mb

杭州银行（600926）公司报告总结

核心内容概述

杭州银行是一家中等规模的城商行，成立于1996年，2016年在上海证券交易所上市，股票代码为600926。公司治理结构多元，由地方国资、民资、外资等共同组成，其中杭州市财政局为实际控制人，持股比例为23.55%。公司业务覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，截至2021年9月末，总资产规模为1.33万亿元，位列17家上市城商行第六位。

主要观点

• 区位优势明显：杭州银行深耕浙江地区，受益于浙江经济持续增长和信贷需求旺盛，同时，随着浙江共同富裕示范区等国家战略实施，预计将进一步带动项目投资和融资需求。
• 公司治理稳健：多元股东结构形成相互制衡，地方国资背景为公司带来项目资源与资金支持，外资股东澳洲联邦银行的入股与减持也进一步加强了公司与地方国企的合作。
• 战略优化结构、提升效能：公司聚焦“做强公司、做大零售、做优小微”新五年战略，推动业务结构优化，提升盈利能力和资产质量。
• 资产质量优异、拨备充足：近年来资产质量持续改善，不良贷款率保持较低水平，拨备覆盖率和拨贷比均高于可比同业，具备持续释放业绩空间的潜力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别同比增长28.7%、22.9%、22.6%，BVPS分别为11.77、13.56、15.77元/股。当前PB（LF）中枢约为1.19，估值存在提升空间。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年9月
• 上市时间：2016年10月27日
• 总资产：截至2021年9月末为1.33万亿元
• 股东结构：杭州市财政局持股11.86%，红狮集团持股11.81%，澳洲联邦银行持股5.56%
• 分支机构：截至2021年6月末，分支机构228家，其中杭州地区103家，浙江省内其他地区59家，北京、上海、深圳等重点城市65家

区域经济优势

• 浙江地区经济持续向好，GDP增速高于全国平均水平
• 城市居民人均可支配收入高于全国平均，为信贷需求提供基础
• 民营经济活跃，企业融资需求旺盛，有利于公司业务发展

战略布局

公司业务

• 基建类贷款占比高，风险较低，作为“压舱石”平衡风险收益
• 科技文创金融差异化竞争优势明显，通过投贷联动、创投合作等方式服务客户，不良率低于对公贷款平均

零售业务

• 按揭贷款占比提升，个人消费贷配置下降
• 财富管理业务加速布局，带动中收增长，客户综合经营初显成效

小微业务

• 小微贷款以抵押为主，逐步向信用类贷款延伸
• 小微条线综合定价有望提升，业务稳健发展

资产质量与拨备情况

• 不良贷款率持续下行，2017年以来创历史新低
• 拨备覆盖率从186.7%升至529.4%，拨贷比从3.03%升至5.2%
• 财务指标显示公司资产质量优于可比同业，风险可控

盈利预测

投资建议

• 给予1.5倍2022年PB目标估值，对应目标价17.65元
• 维持“强烈推荐”评级，基于公司成长性、稳定性及估值空间

风险提示

• 经济失速下行可能导致资产质量恶化
• 监管政策变动可能影响公司业务发展

财务指标预测

未来3-6个月重大事项提示

• 预计披露2021年年报
• 52周股价区间为18.2-11.78元
• 总市值为848.62亿元，流通市值为724.15亿元
• 52周日均换手率为1.16

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，从事银行行业研究

估值与市场表现

• 当前PB（LF）中枢约为1.19，低于上市城商行平均PB（LF）0.8
• 预计1.5倍PB估值较为合理，对应目标价17.65元

结论

杭州银行凭借其多元股东结构、良好的资产质量、稳健的盈利模式和区域经济优势，具备长期成长性和稳定性，未来有望实现业务结构优化、效能提升和业绩释放。投资建议为“强烈推荐”，但需关注经济下行及监管政策变动等风险。