20210831-浙商证券-杭州银行-600926.SH-杭州银行2021年中报点评_盈利提升_不良双降_4页_2mb

杭州银行2021年中报总结

核心内容

杭州银行在2021年上半年实现了盈利增长与不良资产双降，展现出稳健的经营能力和良好的资产质量。

主要观点

• 盈利提升：2021年半年度归母净利润同比增长23.1%，增速环比提升6.7个百分点；营业收入同比增长15.7%，增速环比提升1.6个百分点。
• 资产质量改善：不良贷款余额环比下降3.1%，不良率降至0.98%，环比下降7个基点；关注率保持低位，逾期率下降9个基点。
• 资本充足率提升：若可转债顺利转股，核心一级资本充足率有望提升168个基点至10.11%。
• 估值与评级：当前价格对应2021年1.05倍PB，目标价为19.89元，对应2021年1.65倍PB，维持买入评级。

关键信息

盈利情况

• 净利润：2021H1归母净利润为5,007百万元，同比增长23.1%。
• 营收增长：2021H1营业收入为14,876百万元，同比增长15.7%。
• ROE与ROA：ROE为14.2%，ROA为0.82%。
• 成本收入比：2021H1成本收入比为23.92%，较2020H1提升0.2个百分点。

息差与资产质量

• 净息差：2021Q2净息差环比下降14个基点至1.66%，主要受资产端收益率下行影响。
• 资产端收益率：2021Q2资产端收益率为3.79%，环比下降13个基点。
• 负债端成本率：2021Q2负债端成本率为2.33%，环比持平。
• 不良率：2021H1不良率降至0.98%，环比下降7个基点。
• 拨备覆盖率：2021H1拨备覆盖率提升至530%，为上市银行最优水平。

转股与资本情况

• 转股价格下修：可转债转股价下修22%至12.99元。
• 资本充足率：2021H1核心一级资本充足率为8.43%，一级资本充足率为10.53%，资本充足率为13.91%。

盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润同比增长20.19% / 15.43% / 15.58%。
• BPS预测：对应BPS分别为12.08元 / 13.24元 / 14.59元。
• 估值指标：当前价格对应2021年1.05倍PB，目标价为19.89元，对应2021年1.65倍PB。

投资建议

• 评级：买入。
• 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

财务摘要

资产负债表预测

利润表预测

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济失速可能导致盈利增长放缓。
• 不良资产风险：不良资产大幅爆发可能影响资产质量及盈利表现。

法律声明

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