20160222-华融证券-国防军工行业周报_11页_785kb

国防军工行业周报总结（2016/2/15-2016/2/21）

核心内容概览

2016年春节后第一周，国防军工板块整体表现强于大盘，涨幅显著，其中除电科、航天科工、兵器集团涨幅较小外，其他子板块均超过7%。军工板块在2015年业绩表现不佳，部分业绩贡献较大的公司出现大幅预亏，导致当前市盈率估值严重扭曲，因此市净率估值更值得参考。目前国防军工板块市净率估值为4.5倍，相对于沪深300为3.2倍，估值仍相对便宜。

主要观点

• 市场表现：军工板块在春节后第一周上涨，跑赢大盘，市场情绪乐观。
• 估值分析：军工板块市净率估值为4.5倍，相对沪深300仍具吸引力，资产注入预期仍是推动估值上涨的重要因素。
• 行业动态：
  • 民航局支持国产大飞机战略，推动适航能力提升。
  • 空客预计未来20年亚太地区需12810架新飞机，价值2万亿美元。
  • 中国高调展示FC-20战机，积极寻求国际订单，尤其是亚洲、非洲、中东和南美市场。
  • 外媒猜测中国军费将在3月宣布增长，但预计增幅将维持在10%左右，高于GDP增速。
• 投资策略：
  • 军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
  • 军工改革、资产证券化（资产注入）是投资的主要逻辑。
  • 重组公司复牌及改革政策落地将作为重要催化剂，推动板块再次上涨。
  • 维持行业“看好”评级。

关键信息

1. 军工板块市场表现

• 春节后第一周军工板块大幅上涨，跑赢沪深300。
• 除电科、航天科工、兵器集团涨幅较小外，其他子板块均超过7%。
• 军工板块市净率估值为4.5倍，高于沪深300的估值（3.2倍）。
• 军工股估值波动较大，阶段性高估值源于资产注入预期。

2. 行业及公司新闻

• 民航局：支持国产大飞机战略，推动适航能力提升，强调产品质量和售后服务。
• 空客：2015年在亚太地区获得421架净订单，未来20年亚太地区将需要约12810架新飞机，价值2万亿美元。
• 简氏防务：中国展示FC-20战机，寻求国际订单，尤其是巴基斯坦、伊朗等国家。
• 外媒预测：中国军费将在3月宣布增长，但预计增幅为10%左右，低于部分市场预期。
• 中国重工：拟向控股股东转让三家公司股权，交易金额约5.89亿元，预计将带来约6.34亿元收益。

3. 2015年军工板块业绩情况

• 航天电子：2015年收入56.09亿元，收入增速14.43%，利润增速7.68%。
• 威海广泰：2015年净利润17625.45万元，净利润增速达58.6%。

4. 投资建议

• 军工板块将受益于军队改革、国企改革及资产证券化政策。
• 军工股估值将随资产注入预期的升温而进一步提升。
• 重组公司复牌、政策落地等事件将作为板块上涨的重要催化剂。
• 维持“看好”评级，建议关注军工改革及资产注入带来的投资机会。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

投资评级定义

总结

整体来看，2016年春节后军工板块表现强劲，市场情绪积极，主要受益于军队改革、军工资产证券化预期及国际军贸机会。虽然2015年军工板块业绩承压，但市净率估值仍具吸引力。未来军工板块有望在政策推动和军费增长预期下持续受益，建议投资者关注军工改革及资产注入带来的投资机会。