20180116-广发证券-蓝思科技-300433.SZ-玻璃业务快速成长_配套OLED延伸业务格局_31页_1mb

蓝思科技深度研究报告总结

核心内容

蓝思科技（300433.SZ）是消费电子防护玻璃加工行业的全球龙头供应商之一，专注于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等中高端产品的防护玻璃面板的研发、生产和销售。公司具备强大的技术实力、丰富的客户资源和显著的产能优势，是行业内的标杆企业。

主要观点

1. 行业格局：消费电子防护玻璃行业是资本、人力、技术密集型行业，具有较高的进入门槛，呈现出寡头垄断格局。公司凭借其技术积累、规模效应和客户资源，在行业中占据领先地位。
2. 业务增长：公司通过“1机2做”的双面玻璃方案，以及3D玻璃的布局，受益于智能手机外观趋势的变革，预计未来将实现业绩的快速增长。
3. 技术延伸：公司与日本写真印刷（NISSHA）合作，向Film Sensor领域延伸，抓住OLED应用趋势带来的市场增量机会。
4. 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元、1.34元和1.64元，对应PE分别为31.8倍、19.9倍和16.3倍，给予“买入”评级。

关键信息

行业概述

• 消费电子防护玻璃是保护内部精密元器件的重要部件，广泛应用于手机、平板、可穿戴设备等。
• 玻璃盖板是主流的防护方案，具有良好的硬度、透光率、稳定性等性能。
• 全球消费电子防护玻璃市场规模预计持续增长，2015年达101.7亿美元，预计2020年将达170亿美元。

公司概况

• 成立于2003年，2015年在深交所创业板上市，专注于消费电子防护玻璃业务。
• 产品应用于三星、华为、OPPO、vivo、小米等全球知名消费电子厂商。
• 公司具备强大的研发能力，2016年研发投入达13.8亿元，占营收比例9.09%。
• 2017年玻璃盖板产能预计达5.5-6亿片，占据近1/3的市场份额。

业务发展

• 双面玻璃：2017年A客户新机型采用双面玻璃+金属中框方案，公司实现“1机2做”的业绩增量。
• 3D玻璃：3D玻璃加工难度大、附加值高，是未来智能手机的主流选择，公司已具备相关技术，并积极扩产。
• Film Sensor：与NISSHA合作，布局Film Sensor市场，提高公司的一站式服务能力。

盈利预测

风险提示

• 大客户销量下滑的风险
• 3D玻璃产品良率不及预期
• 行业供给格局变化风险
• 替代性产品竞争风险

业务格局与技术趋势

机身材质变化

• 塑料、金属、玻璃、陶瓷四种材质曾主导市场，但随着无线充电和5G技术的发展，非金属化趋势逐渐确立。
• 玻璃因具备良好的光泽度和质感，重新成为中高端机型的首选。

OLED趋势与3D玻璃

• OLED技术具有高对比度、低能耗、可柔性等优势，正在加速替代LCD。
• 3D玻璃是OLED柔性显示的配套方案，具有更高的附加值，是2.5D玻璃的3-5倍。
• 公司早在2014年便开始布局3D玻璃生产，2016年通过定向增发，投入49亿元用于建设3D曲面玻璃生产项目。

薄膜外挂式触控方案

• 随着OLED的普及，薄膜外挂式方案因其可折叠性、高透光率和供应链安全性，成为主流选择。
• 公司与NISSHA合作，开发DITO1G+F触控传感器产品，提升其在OLED触控领域的竞争力。

未来展望

• 随着OLED和3D玻璃的普及，公司有望受益于行业红利，实现业绩的持续增长。
• 与NISSHA的合作将进一步拓展公司在Film Sensor领域的市场空间。
• 公司凭借其强大的技术实力和客户资源，有望在智能手机外观创新浪潮中占据有利地位。

总结

蓝思科技凭借其在消费电子防护玻璃领域的领先地位，以及对OLED和3D玻璃的前瞻性布局，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。公司积极拓展客户资源，推动业务多元化，与NISSHA的合作进一步增强了其在触控传感器市场的竞争力。综合来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，给予“买入”评级。