20260329-华泰期货-新能源及有色金属周报_铅价存在企稳迹象_但需求淡季或对价格形成拖累_8页_1mb

铅市场总结

核心内容

本周铅价出现企稳迹象，但整体仍面临需求淡季带来的下行压力。市场供应端与需求端均呈现复杂态势，库存去化与进口冲击并存，市场参与者需关注价格波动与操作策略。

主要观点

矿端情况

• 加工费维持低位：3月27日当周，进口铅精矿加工费维持在-135美元/吨，国内含银铅精矿仍短缺，冶炼厂虽有调涨意向，但卖方报价坚挺，上调加工费意愿较低。
• 原料供应偏紧：全球出港量回落，主要港口到港量偏低，原料供应紧张。
• 下周展望：4月含银铅精矿短缺格局难以缓解，加工费或维持低位震荡，冶炼厂原料采购压力持续，部分企业可能通过延迟检修或降低负荷应对。

原生铅情况

• 开工率小幅回升：三省原生铅冶炼厂平均开工率为62.81%，环比增加0.22个百分点。
• 库存持续下降：截至3月26日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.66万吨，较上周减少0.68万吨。
• 供应端收缩预期：若4月检修计划兑现，供应端收缩将对铅价形成支撑，但进口铅持续补充，现货升水难以长时间维持。

再生铅情况

• 开工率回升：再生铅四省周度开工率为43.26%，环比增加3.69个百分点。
• 成品库存增加：截至3月26日，再生铅成品库存为1.75万吨，较上周增加0.5万吨。
• 原料回收分化：废电瓶回收报价分化，高价揽货压缩利润，低价回收受限，还原铅货源紧缺。
• 下周展望：清明节后再生铅现货供应增量预期较强，但下游需求有限，现货价格难大幅上涨，冶炼厂盈利空间受限。

消费端情况

• 铅蓄电池开工率稳定：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.92%，基本维持稳定。
• 传统淡季临近：部分大型企业订单尚可，但中小型企业表示4-5月将进入传统消费淡季，以销定产为主。
• 出口受阻：铅蓄电池成本高于海外市场，加上关税和地缘政治因素，出口型企业订单受阻，生产线不饱和。
• 终端消费疲软：电动自行车和汽车蓄电池市场终端消费表现平平，经销商仅按需采购，避险情绪较浓。

关键信息

• 库存变化：国内铅锭社会库存降至5.03万吨，较上周减少2.05万吨；LME库存降至294025吨，较上周减少1800吨。
• 价格区间：沪铅建议关注16300-16850元/吨区间操作，有套保需求的企业可在区间上下沿进行相应的买入或卖出套保。
• 风险提示：
  • 需求淡季拖累铅价
  • 流动性踩踏风险

图表说明

• 图1-图4：展示SHFE、LME铅升贴水及季节性变化，反映市场供需与价格走势。
• 图5：国产与进口矿TC对比，显示加工费水平及市场供需关系。
• 图6-图8：再生铅与原生铅综合成本及开工率，反映冶炼成本与生产情况。
• 图9-图12：国内与LME库存变化，展示市场库存趋势。
• 图13-图16：废电瓶价格、铅蓄电池开工率及进口盈亏情况，反映原材料与终端需求。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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