20260712-招商期货-基本金属铅锌周报_矿紧减产托底锌市偏强_消费疲软压制铅价承压_35页_2mb

招商期货基本金属铅锌周报总结

核心内容概述

本报告为2026年7月6日至7月12日招商期货基本金属铅锌周报，分析锌与铅的供需状况、价格走势、库存变化及市场风险因素。报告指出，锌市因矿端紧缩、冶炼检修及出口窗口打开，整体维持震荡偏强格局；铅市则因冶炼减产、库存去化及需求疲软，呈现震荡偏强运行态势。

锌市场分析

供给端

• 矿端紧张：锌精矿TC跌至-600元/金属吨，进口TC-83.3美元/干吨，矿端紧缺格局加剧。
• 冶炼减产：国内7月冶炼厂集中检修，月度产量环比减少超1万吨，供应收缩。
• 出口支撑：沪伦比值回落至6.8，出口窗口阶段性开启，缓解国内库存压力。

需求端

• 终端需求疲软：镀锌、压铸、氧化锌三大下游开工率全线走弱，内需淡季承压。
• 库存变化：国内七地锌锭社会库存26.48万吨，周度小幅去库；LME亚洲库存持续回落，注销仓单增加。

价格与景气度

• 价格走势：伦锌运行区间3470-3650美元/吨；沪锌2608合约区间24200-25200元/吨；模型预测下周均价24820元/吨，整体维持震荡上行。
• 现货表现：上海普通品牌对2608合约贴水50元/吨，高价品牌升水100元/吨；广东、天津、宁波现货贴水不一，整体成交清淡。
• 估值分析：沪伦比值低位打开出口窗口，内外价差构筑国内锌价底部支撑，出口支撑对锌价形成利多。

风险提示

• 宏观因素：中东地缘冲突推升美元压制有色；国内高社会库存长期限制上涨空间。
• 外盘扰动：韩国YP冶炼厂火灾短期刺激伦锌走强，但长期产量影响有限。

铅市场分析

供给端

• 冶炼减产：原生、再生铅冶炼同步检修减产，原生铅综合开工率65.15%，再生铅开工率30.6%，行业普遍亏损。
• 废料供应：废料供应指数进一步趋松，但受台风、环保检查影响，国内矿山停产。
• 库存去化：国内五地铅锭社会库存6.64万吨，周度延续去库；LME铅库存持续回落，但0-3升贴水扩大。

需求端

• 终端需求疲软：铅蓄电池综合开工率63.96%，小幅环比下滑；电动车、汽车蓄电池进入传统消费淡季，需求偏弱。
• 出口订单有限：仅少量出口订单对冲内需弱势。
• 库存预期：厂库将向交割仓转移，显性库存存在回升预期，去库持续性存疑。

价格与景气度

• 价格走势：伦铅运行区间1885-1915美元/吨；沪铅主力合约区间15900-16250元/吨；SMM1#铅价周均价环比上涨50元/吨。
• 现货表现：湖南原生铅贴水30-50元/吨出货，再生铅前期升水0-50元/吨，后期转贴水50元/吨，市场成交转淡。
• 估值分析：再生铅规模企业亏损277元/吨，中小厂亏损464元/吨，亏损约束价格下行空间；铅锭现货进口窗口微弱开启，但整体支撑有限。

风险提示

• 交割风险：沪铅2607合约临近交割，厂库转移可能引发价格回调。
• 宏观扰动：美国CPI、GDP等宏观数据及中东地缘冲突可能影响金属盘面。
• LME仓单集中度：LME铅仓单集中度上升，可能引发价格波动。

主要观点与关键信息

锌

• 核心观点：中性，锌精矿供需持续紧张，加工费大幅下行，国内三季度冶炼集中检修收紧供给，但出口窗口打开缓解库存压力，成本与供应收缩支撑锌价高位震荡。
• 操作建议：区间高抛低吸，回调择机低多。
• 关键变量：TC、电价、煤价、硫酸价格、开工率、库存变化、沪伦比值。

铅

• 核心观点：中性，铅冶炼减产持续去库，交割移库警惕冲高回落，但铅价仍维持震荡偏强格局。
• 操作建议：短多谨慎持有，逢高逐步减仓。
• 关键变量：加工费、能源价格、环保约束、开工率、库存变化、出口订单、宏观数据。

数据与图表摘要

锌

• 全球精矿产量：4月为103.97万吨，港口库存24.3万吨。
• 国内产量：6月为56.27万吨。
• TC：国内TC-600元/吨，进口TC-82.83美元/吨。
• 库存：国内七地锌锭社会库存26.48万吨，LME亚洲库存持续回落。
• 持仓：沪锌投机度下降，LME投资基金净多3.46万手。

铅

• 全球精矿产量：未提供具体数据，但铅精矿进口盈亏为负，出口盈亏微弱。
• 国内产量：6月铅矿产量约14.85万吨。
• TC：进口TC-170美元/干吨。
• 库存：国内五地库存6.64万吨，LME库存29.14万吨。
• 持仓：沪铅投机度下降，海外投资基金净少1.95万手。

总结

锌与铅市场在2026年7月6日至12日期间均呈现震荡偏强态势。锌市受矿端紧缩、冶炼减产及出口窗口打开影响，维持高位震荡；铅市则因冶炼减产、库存去化及需求疲软，整体震荡偏强。两者均面临一定的宏观及地缘政治风险，需密切关注库存变化及价格波动。