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矿紧托底锌偏强，供需双降铅震荡

核心内容概述

本报告为招商期货2026年4月20日至4月26日的基本金属铅锌周报，分析了铅锌产业链的上下游动态、市场供需、价格走势及投资建议。锌市场受资源紧张及低库存支撑，呈现偏强走势；铅市场则因供需双降，维持震荡格局。

主要观点

锌市场

• 供应端：锌矿供应紧张，加工费持续下行，国内锌精矿TC降至1050元/金属吨，进口TC至-36.13美元/千吨，5月冶炼厂检修增多，预计产量环比下降。
• 需求端：镀锌、压铸、氧化锌开工率分化，整体消费平淡；出口东南亚现货窗口短暂开启，缓解部分供应压力。
• 价格走势：沪锌周涨0.64%至24225元/吨，伦锌周涨0.07%至3431.5美元/吨。
• 库存情况：国内锌锭社库25.99万吨（周降0.01万吨），LME锌库存降至10.4万吨左右，低库存支撑价格。
• 估值与操作建议：沪伦比值回升至7.0附近，锌锭进口窗口关闭，操作建议为观望；风险提示包括LME库存去化及中东局势。

铅市场

• 供应端：五一假期临近，下游企业消费阶段性减量；再生铅与原生铅开工率呈上升趋势，但预计下周回落；铅锭社会库存增加，LME库存维持高位。
• 需求端：铅蓄电池开工率下降，电动自行车电池终端消费下滑，部分企业订单减少；出口型企业订单低迷。
• 价格走势：沪期铅主力合约周跌0.8%至16670元/吨，伦铅周跌0.28%至1952.5美元/吨。
• 库存情况：国内五地铅锭社会库存6.43万吨，LME库存27万吨，库存增加对价格形成压力。
• 估值与操作建议：精废价差收窄，操作建议为观望；风险提示包括中东地缘政治矛盾升级及LME库存异常变化。

关键信息总结

铅锌产业链结构

锌产业链

• 上游：资源开采（原生锌矿为主）与资源回收（再生锌）。
• 中游：冶炼加工（火法与湿法）及深加工（锌合金、镀锌板、氧化锌等）。
• 下游：广泛应用于镀锌、压铸合金、黄铜及锌合金、化工及氧化锌、电池、其他工业领域。

铅产业链

• 上游：原生铅矿开采与再生铅回收（废电池、含铅废料等）。
• 中游：冶炼加工（电解铅）及深加工（铅合金、铅阳极板、铅粉等）。
• 下游：主要应用于铅酸蓄电池（占需求85%以上）、电缆护套、军工、医疗等领域。

产业链特点

锌

• 资源分布集中：全球锌矿资源集中在少数国家，供给易受政策和地缘因素影响。
• 应用广泛：具有防腐、合金、导电等多重属性，应用领域广泛。
• 可回收性强：锌可100%回收，再生锌占全球供应约20%-30%。
• 需求稳定增长：受益于基础设施、汽车、新能源等领域发展，需求长期向好。
• 绿色低碳转型：行业推进清洁冶炼、节能减排，助力“双碳”目标。

铅

• 再生利用率高：全球铅再生铅占比超60%，循环属性显著。
• 应用集中度高：铅酸蓄电池占铅需求超85%，是主要应用领域。
• 供应相对稳定：铅矿资源分布较广，冶炼产能全球化。
• 价格影响因素多：受宏观经济、汽车产销、储能需求、环保政策等影响。
• 绿色转型：环保要求趋严，推动铅冶炼技术升级和清洁生产转型。

数据与趋势

锌

• 加工费：国产TC降至1050元/金属吨，进口TC至-36.13美元/千吨。
• 库存：七地锌锭社库25.99万吨，LME库存降至10.4万吨。
• 开工率：镀锌开工率62.38%，压铸开工率50.75%，氧化锌开工率59.42%。
• 出口：3月镀锌板出口量超115.7万吨，部分出口国需求下降。

铅

• 废料供应：铅废料供应指数上升，再生铅开工率提升。
• 库存：国内五地铅锭库存6.43万吨，LME库存27万吨。
• 开工率：铅蓄电池开工率68.59%，电动自行车电池终端消费下滑。
• 出口：铅蓄电池出口量下降，部分企业订单低迷。

操作建议与风险提示

锌

• 操作建议：观望。
• 风险提示：LME库存持续去化，注意挤仓风险；霍尔木兹海峡局势紧张。

铅

• 操作建议：观望。
• 风险提示：中东地缘政治矛盾升级；LME库存异常变化；国内挤仓风险度偏低。

代表企业

锌

• 国际：Vedanta、Nyrstar、Teck、Boliden、Hindustan Zinc等。
• 国内：紫金矿业、驰宏锌锗、白银有色、兴业银锡等。

铅

• 国际：Nyrstar、Exide Technologies、Clarios、EnerSys等。
• 国内：骆驼股份、天能股份、超威动力、南都电源、豫光金铅等。

研究员信息

• 姓名：郑浩霆
• 职位：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员
• 教育背景：香港理工大学硕士
• 资质：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355）
• 研究方向：专注铅、锌产业链研究，分析宏观经济、国际贸易政策、环保法规及技术创新等因素对价格的影响。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
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