> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿紧托底锌偏强，供需双降铅震荡 ## 核心内容概述 本报告为招商期货2026年4月20日至4月26日的基本金属铅锌周报，分析了铅锌产业链的上下游动态、市场供需、价格走势及投资建议。锌市场受资源紧张及低库存支撑，呈现偏强走势；铅市场则因供需双降，维持震荡格局。 --- ## 主要观点 ### 锌市场 - **供应端**：锌矿供应紧张，加工费持续下行，国内锌精矿TC降至1050元/金属吨，进口TC至-36.13美元/千吨，5月冶炼厂检修增多，预计产量环比下降。 - **需求端**：镀锌、压铸、氧化锌开工率分化，整体消费平淡；出口东南亚现货窗口短暂开启，缓解部分供应压力。 - **价格走势**：沪锌周涨0.64%至24225元/吨，伦锌周涨0.07%至3431.5美元/吨。 - **库存情况**：国内锌锭社库25.99万吨（周降0.01万吨），LME锌库存降至10.4万吨左右，低库存支撑价格。 - **估值与操作建议**：沪伦比值回升至7.0附近，锌锭进口窗口关闭，操作建议为观望；风险提示包括LME库存去化及中东局势。 ### 铅市场 - **供应端**：五一假期临近，下游企业消费阶段性减量；再生铅与原生铅开工率呈上升趋势，但预计下周回落；铅锭社会库存增加，LME库存维持高位。 - **需求端**：铅蓄电池开工率下降，电动自行车电池终端消费下滑，部分企业订单减少；出口型企业订单低迷。 - **价格走势**：沪期铅主力合约周跌0.8%至16670元/吨，伦铅周跌0.28%至1952.5美元/吨。 - **库存情况**：国内五地铅锭社会库存6.43万吨，LME库存27万吨，库存增加对价格形成压力。 - **估值与操作建议**：精废价差收窄，操作建议为观望；风险提示包括中东地缘政治矛盾升级及LME库存异常变化。 --- ## 关键信息总结 ### 铅锌产业链结构 #### 锌产业链 - **上游**：资源开采（原生锌矿为主）与资源回收（再生锌）。 - **中游**：冶炼加工（火法与湿法）及深加工（锌合金、镀锌板、氧化锌等）。 - **下游**：广泛应用于镀锌、压铸合金、黄铜及锌合金、化工及氧化锌、电池、其他工业领域。 #### 铅产业链 - **上游**：原生铅矿开采与再生铅回收（废电池、含铅废料等）。 - **中游**：冶炼加工（电解铅）及深加工（铅合金、铅阳极板、铅粉等）。 - **下游**：主要应用于铅酸蓄电池（占需求85%以上）、电缆护套、军工、医疗等领域。 --- ## 产业链特点 ### 锌 - **资源分布集中**：全球锌矿资源集中在少数国家，供给易受政策和地缘因素影响。 - **应用广泛**：具有防腐、合金、导电等多重属性，应用领域广泛。 - **可回收性强**：锌可100%回收，再生锌占全球供应约20%-30%。 - **需求稳定增长**：受益于基础设施、汽车、新能源等领域发展，需求长期向好。 - **绿色低碳转型**：行业推进清洁冶炼、节能减排，助力“双碳”目标。 ### 铅 - **再生利用率高**：全球铅再生铅占比超60%，循环属性显著。 - **应用集中度高**：铅酸蓄电池占铅需求超85%，是主要应用领域。 - **供应相对稳定**：铅矿资源分布较广，冶炼产能全球化。 - **价格影响因素多**：受宏观经济、汽车产销、储能需求、环保政策等影响。 - **绿色转型**：环保要求趋严，推动铅冶炼技术升级和清洁生产转型。 --- ## 数据与趋势 ### 锌 - **加工费**：国产TC降至1050元/金属吨，进口TC至-36.13美元/千吨。 - **库存**：七地锌锭社库25.99万吨，LME库存降至10.4万吨。 - **开工率**：镀锌开工率62.38%，压铸开工率50.75%，氧化锌开工率59.42%。 - **出口**：3月镀锌板出口量超115.7万吨，部分出口国需求下降。 ### 铅 - **废料供应**：铅废料供应指数上升，再生铅开工率提升。 - **库存**：国内五地铅锭库存6.43万吨，LME库存27万吨。 - **开工率**：铅蓄电池开工率68.59%，电动自行车电池终端消费下滑。 - **出口**：铅蓄电池出口量下降，部分企业订单低迷。 --- ## 操作建议与风险提示 ### 锌 - **操作建议**：观望。 - **风险提示**：LME库存持续去化，注意挤仓风险；霍尔木兹海峡局势紧张。 ### 铅 - **操作建议**：观望。 - **风险提示**：中东地缘政治矛盾升级；LME库存异常变化；国内挤仓风险度偏低。 --- ## 代表企业 ### 锌 - **国际**：Vedanta、Nyrstar、Teck、Boliden、Hindustan Zinc等。 - **国内**：紫金矿业、驰宏锌锗、白银有色、兴业银锡等。 ### 铅 - **国际**：Nyrstar、Exide Technologies、Clarios、EnerSys等。 - **国内**：骆驼股份、天能股份、超威动力、南都电源、豫光金铅等。 --- ## 研究员信息 - **姓名**：郑浩霆 - **职位**：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员 - **教育背景**：香港理工大学硕士 - **资质**：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355） - **研究方向**：专注铅、锌产业链研究，分析宏观经济、国际贸易政策、环保法规及技术创新等因素对价格的影响。 --- ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。