20131028-宏源证券-流动性偏紧压制转债机会_16页_865kb

报告摘要

可转债周报总结

核心内容

2013年10月28日发布的可转债周报指出，受流动性紧张预期影响，上周转债市场整体表现疲软，股指和转债指数大幅下行，其中上证指数下跌2.77%，沪深300指数下跌2.37%，中标转债指数下跌1.05%。转债市场整体成交额维持在57.55亿元，但重工转债成交额降至6.67亿元。

主要观点

市场回顾：上周股市整体下跌，仅家用电器行业上涨。22只可交易转债中，川投转债是唯一上涨的转债，其余几乎全线下跌。
流动性紧张：上周净回笼资金达980亿元，资金利率上行显示短期流动性紧张，对股市和债市均造成冲击。
政策影响：北京发布“京7条”调控房地产市场，同时三中全会改革路线图“383方案”首次公开，市场对改革预期增强。
经济数据：1-9月工业企业利润同比增长13.5%，汇丰中国制造业PMI预览值为50.9，显示经济复苏仍在持续。
转债市场分析：
- 股性减弱，债性增强：加权平均转股溢价率上升至12.80%，而纯债溢价率下降至12.83%。
- 赎回条件触发：川投转债连续4个交易日中有2日触碰赎回条件，但尚未满足；重工转债连续23个交易日中有10日触碰赎回条件，触发概率降低。
策略建议：流动性压力是当前转债市场的主要制约因素，建议投资者保持中性仓位，等待资金面改善。若流动性缓解，转债机会将显现。

关键信息

市场表现

上证指数：周跌幅2.77%，收于2132.96点。
沪深300指数：周跌幅2.37%，收于2368.56点。
中标转债指数：周跌幅1.05%，收于2685.11点。
个股表现：仅中鼎正股上涨，其余正股均下跌。
转债表现：仅川投转债上涨，其余21只转债下跌。

转债估值

转股溢价率：加权平均从11.05%上升至12.80%，简单平均从17.93%上升至20.96%。
纯债溢价率：加权平均从14.02%下降至12.83%。
到期收益率：加权平均从1.70%上升至1.96%。

转债条款

赎回条件：多数转债尚未触发，但川投和重工转债接近触发。
回售条件：博汇、海运、中海等转债已接近回售条件。
具体触发情况：详见表2。

个股动态

中国重工：三季报显示净利润下降27.48%，但手持订单超1000亿元，军工订单占比达61.22%。
东华软件：因并购事项停牌，预计在11月26日前复牌。
中国石化：拟出售加拿大页岩气田半数权益，受高成本影响，现金流为负。
四川川投能源：锦屏二级4#机组投产，正股价格波动较大。

市场策略

推荐标的：优先推荐隧道和深机转债，石化转债配置价值明显，中鼎转债有交易性机会。
流动性影响：当前转债市场受流动性紧张压制，建议保持中性仓位。
未来预期：基本面持续复苏、改革红利预期和三季报结构性行情值得期待。

附录信息

转债基本信息：包括代码、名称、发行额、余额、转股价格、正股价格、正股价格/转股价格、转股起始日、回售起始日、剩余期限等。
基本分析指标：包括转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率、股息率等。

重要图表

图1-1：中标转债指数下跌1.05%。
图1-2：股市各板块仅家用电器一个行业上涨。
图1-3：川投成唯一上涨转债。
图1-4：中鼎正股一只独涨。
图4-1：多数转债转股溢价率出现上升。
图4-2：加权平均转股溢价率有所上升。
图4-3：平价指数相对转债指数跌幅更大。
图4-4：平价底价溢价率继续下降。
图4-5：转债纯债溢价率全线下降。
图4-6：加权平均纯债溢价率有所下降。
图4-7：转债到期收益率均有所上升。
图4-8：加权平均到期收益率有所上升。
图4-9：纯债价值保持平稳。
图4-10：转债个券的纯债溢价率和转股溢价率。

表格

表1：转债个券的股性和债性分类。
表2：个券条款列表。
表3：转债基本信息。
表4：转债基本分析指标。

作者简介

邓海清：宏源证券固定收益研究主管，拥有丰富的宏观经济研究经验。
覃汉：研究助理，协助分析师完成研究报告。

免责条款

本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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北京片区：李倩、牟晓凤、罗云等。
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广深片区：夏苏云、赵越、孙婉莹、周迪等。
上海保险/私募：赵佳、李岚等。
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银行/信托：朱隼等。

宏源证券评级说明

投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
行业投资评级：增持、中性、减持。

总结：2013年10月28日的可转债周报指出，流动性紧张和政策调控对股市和转债市场造成较大压力，但基本面复苏和改革预期仍值得期待。转债市场整体表现疲软，股性减弱，债性增强，建议投资者保持中性仓位，等待流动性改善。川投和重工转债接近触发赎回条件，博汇和海运接近回售条件，值得关注。同时，隧道和深机转债有较好投资机会，石化转债配置价值明显。

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