20150803-华创证券-三川智慧-300066.SZ-智慧水务领军者_节水先锋_20页_1mb

三川股份（300066.SZ）总结

核心内容

三川股份是国内智慧水务领域的领先企业，深耕水表行业40年，积累了大量优质客户资源，并在智能水表领域具备较强的研发与市场能力。公司通过并购和合作，完善了软件研发能力，逐步向“产品生产+技术运营服务”平台型企业转型。公司拥有国内最强的研发实力与最全的产品线，能够满足不同客户需求。在智慧水务和节水市场的发展趋势下，公司有望成为行业龙头，享受市场增长与数据变现带来的利润提升。

主要观点

市场优势

• 公司拥有全国1400多家优质水务客户，市场覆盖面广，是水表行业的龙头企业。
• 拥有完善的销售渠道布局，包括全国11个省份的办事处和海外20多个国家的出口业务。
• 拥有国家级技术研发中心和博士后工作站，技术实力雄厚。

管理优势

• 管理层具有丰富的行业经验，具备前瞻性战略眼光，推动公司成功转型。
• 公司财务稳健，资产负债率低，现金流良好，管理效率高。

研发能力

• 拥有87项有效专利，其中发明专利8项，软件著作权40项，研发投入占收入3%以上。
• 产品线全面，涵盖普通表、节水表、预付卡表、红外表、超声水表等，适应市场需求变化。

智慧水务与节水市场

• 智能水表是阶梯水价推进的前提，公司有望在智慧水务市场中占据领先地位。
• 控股水务公司，具备节水管理经验，能够有效降低产销差，提升供水效率。
• 智能水表可提供大量居民用水数据，具备数据变现潜力。

关键信息

市场前景

• 水表行业正处于由机械表向智能表过渡的关键阶段，智能水表市场增速较快。
• 预计2015-2017年公司营业收入分别为8.57亿、10.82亿、13.25亿，归属母公司净利润分别为1.58亿、1.91亿、2.39亿。
• 智能水表市场预计2020年将达到88亿元，公司有望从中受益。

估值与投资建议

• 智能水表行业平均估值为30-35倍，公司估值高于行业平均水平，给予2016年40倍PE，目标价20元，建议买入。
• 公司具有较强的盈利能力和增长潜力，未来三年EPS预计分别为0.38元、0.46元、0.57元。

风险提示

• 阶梯水价推进力度低于预期可能导致智能水表毛利率下降。
• 智能水表市场发展不及预期可能影响公司增长。

财务指标概览

盈利预测与估值

• 公司未来三年盈利增长显著，净利润年均增长率在20%左右。
• 估值方面，基于行业趋势和公司实力，给予2016年40倍PE，目标价20元，建议买入。
• 可比公司估值普遍较高，公司具备成为行业龙头的潜力，应享受更高的估值。

行业与市场分析

行业背景

• 我国水表行业起步较晚，1965年才开始产业化。
• 2010年后，智能水表市场迅速发展，公司抓住转型机遇，快速布局。

市场需求

• 城镇化建设带来新增水表需求，但更新需求逐年提升。
• 智能水表市场规模预计2020年达88亿元，公司有望成为主要受益者。

数据变现

• 居民用水数据具备极大的间接变现价值，公司有望通过数据服务和增值服务提升利润。

结论

三川股份凭借40年的行业深耕、强大的研发能力、广泛的客户网络和良好的财务状况，有望在智慧水务和节水市场中占据领先地位。公司具备成为行业龙头的潜力，未来增长空间广阔，估值合理，建议投资者关注并买入。