20141208-宏信证券-三川智慧-300066.SZ-积极推进战略转型_期待公司发生质变_25页_1mb

三川股份投资分析总结

核心内容

三川股份是一家以水表为主业的上市公司，其核心战略为“智慧水务+环保水工”，旨在通过水表智能化与水务管理信息化的融合，实现公司转型与价值重估。公司目前在智能水表领域具有领先优势，且积极布局智慧水务与环保水工，未来有望实现业绩快速增长。

主要观点

1. 战略转型
   公司自2012年起实施“智慧水务+环保水工”发展战略，该战略符合行业发展趋势，公司已具备初步布局，并有望在未来实现质变。

2. 智能水表市场前景广阔
   智能水表行业预计未来3-5年将进入加速上升期，行业复合增速有望保持在30%以上，甚至可能进入8-10年的高增长周期。

3. 公司技术优势明显
   公司在智能水表研发方面积累了大量专利与技术，如物联网水表、超声波全电子水表等，技术领先，市场竞争力强。

4. 水务信息化服务初具雏形
   公司已具备水务信息化服务基础，通过自主研发系统与收购水务公司，逐步构建智慧水务管理系统，为未来智慧水务业务发展奠定基础。

5. 盈利预测与估值
   根据预测，公司2014-2016年营业收入分别为7.36亿、8.91亿、11.23亿，净利润分别为1.35亿、1.78亿、2.39亿。公司给予2015年目标价25元/股，对应PE约为35倍。

6. 风险提示
   智能水表推广可能慢于预期，技术研发与外延式并购进展缓慢可能影响公司发展。

关键信息

• 当前股价：16.32元
• 目标价：25元
• 流通股本：23132万股
• 总股本：24954万股
• 近一年最高价：18.25元
• 近一年最低价：9.01元
• 今年以来涨跌幅：48.28%
• 近一个月涨幅：2.26%
• 近一个月换手率：20.61%

投资要点

1. 战略定位清晰
   公司战略与行业发展趋势一致，布局清晰，执行力强，竞争优势明显。

2. 市场空间巨大
   智慧水务涉及多个领域，市场潜力巨大，公司通过智能水表切入，未来有望实现质变。

3. 技术积累深厚
   公司已取得87项有效专利，其中发明专利8项，软件著作权13项，具备较强的自主创新能力。

4. 销售网络覆盖广
   公司在全国30多个省（市）和自治区设有销售服务网点，客户覆盖率达40%以上。

5. 盈利预测乐观
   2014-2016年，公司EPS分别为0.54元、0.70元、0.96元，PE分别为32X、24X、18X，公司给予“买入”评级。

6. 未来估值提升潜力大
   若公司智慧水务和环保水工战略取得实质进展，市值有望提升至100亿。

财务预测

公司竞争优势

• 产能优势：设计产能超过1000万台/年，全球最大单体水表项目基地。
• 技术研发：拥有国家级企业技术中心，技术实力强，产品种类丰富。
• 销售网络：覆盖全国30多个省（市）和自治区，客户覆盖率达40%以上。
• 激励机制：通过股权激励和员工持股等方式，提高员工积极性。
• 管理能力：管理团队稳定，具有敏锐的市场洞察力和创新能力。

风险提示

• 智能水表推广不及预期
• 技术研发进展缓慢
• 外延式并购未能有效推进

总结

三川股份凭借“智慧水务+环保水工”战略，积极布局智能水表与水务信息化服务，技术积累深厚，市场前景广阔，未来有望实现质变。公司具备较强的综合竞争力，盈利预测乐观，估值有望提升，给予“买入”评级。