20151022-国金证券-三川智慧-300066.SZ-智能水表行业爆发的受益者_24页_2mb

三川股份（300066.SZ）详细总结

核心内容

三川股份是国内水表制造行业的龙头企业，凭借其在智能水表领域的技术优势和市场布局，有望充分受益于智能水表行业需求爆发及智慧水务的发展趋势。公司正从传统水表制造商向“互联网+水务”模式转型，未来增长空间广阔。

主要观点

• 行业地位：公司是水表行业龙头，具备较强的研发能力、售后服务能力和渠道优势。
• 智能水表发展：公司智能水表业务复合增长率达22%，未来三年预计保持30%以上增长。
• 政策驱动：阶梯水价政策全面推行，将加速“一户一表”改造，推动智能水表需求增长。
• 智慧水务前景：智慧水务是千亿级蓝海市场，公司积极布局，拓展市场空间。
• 盈利预测：公司2015-2017年营业收入预计分别为7.50亿、8.85亿和10.72亿，归属母公司净利润预计分别为1.46亿、1.82亿和2.29亿，对应EPS分别为0.35、0.44和0.55元。
• 投资建议：公司获得“买入”评级，6-12个月目标价为16元，对应2016年PE为36倍。

关键信息

市场数据

• 市场价格：12.80元
• 目标价格：16.00-16.00元
• 已上市流通A股：372.96百万股
• 总市值：5,324.97百万元
• 年内股价最高最低：25.03元/8.69元
• 沪深300指数：3473.25

投资逻辑

1. 行业龙头地位：公司是国内水表制造行业龙头，产品线丰富，业务结构持续改善。
2. 政策驱动：阶梯水价政策推动智能水表需求增长，预计未来三年智能水表行业增速超过30%。
3. 智慧水务前景：智慧水务是未来趋势，公司布局该领域，拓展市场空间。
4. 外延并购：公司通过并购和设立水务公司，增强在水务运营领域的竞争力。

风险提示

• 阶梯水价推行力度不达预期
• 经济下行导致传统业务下滑

业务结构与智能水表发展

• 公司主要业务包括水表制造和水务投资运营。
• 智能水表业务复合增长率达22%，智能表销量占比由3.56%提升至9.69%。
• 公司智能表毛利率高于传统业务，2014年毛利率为34.57%，净利率为20.63%，ROE为11.78%。

阶梯水价政策影响

• 政策背景：2014年出台的《指导意见》要求2015年底前设市城市全面实施阶梯水价。
• 市场影响：阶梯水价将加速“一户一表”改造，推动智能水表需求增长。
• 渗透率提升：预计未来三年智能水表渗透率将快速提升，复合增长率达30%。

智能水表优势

• 运营效率：智能水表支持远程抄读和实时监控，提升运营效率。
• 成本控制：降低人工抄表成本，提高水费回收率。
• 数据分析：支持实时数据采集和分析，助力智慧水务发展。
• 多功能扩展：具备水质、水压等监测功能，是未来智慧水务的重要终端。

公司技术实力

• 公司是国内较早从事智能水表研发和制造的厂商，产品线丰富。
• 研发了多种智能水表产品，包括普通IC卡表、光电直读表、无线远传表等。
• 与中移物联网合作，布局智慧水务和大数据应用。

渠道与产能优势

• 公司拥有遍布全国的营销网络，与1400多家县级水司开展业务合作。
• 产能充足，智能水表产能达300万台，具备较强的市场竞争力。

水务运营与外延拓展

• 公司通过并购和设立水务公司，布局智慧水务，提升综合竞争力。
• 水务运营带来的收益稳定，未来增长潜力大。

盈利预测与估值

• 2015-2017年营收预测：7.50亿、8.85亿、10.72亿
• 2015-2017年净利润预测：1.46亿、1.82亿、2.29亿
• EPS预测：0.35元、0.44元、0.55元
• 估值：当前股价对应2015-2017年PE分别为37倍、30倍和24倍，目标价16元对应2016年PE为36倍。

结论

三川股份作为水表行业龙头，受益于智能水表需求爆发和智慧水务发展，具备较强的竞争优势和成长潜力。公司通过外延并购和技术创新，不断拓展业务领域，提升盈利能力和市场占有率。投资建议为“买入”，目标价为16元，未来发展前景广阔。