20160330-东兴证券-新天科技-300259.SZ-智能表龙头_驶向智慧水务_智慧农业大蓝海_22页_1mb

新天科技（300259）深度报告总结

公司概况

新天科技是国内智能表及系统行业的龙头企业，主营业务涵盖智能水表、智能燃气表、智能热量表和智能电表四大系列，产品包括非接触IC卡表和远传表，以及配套使用的系统。公司拥有400多项相关知识产权，产品质量优异，产品销往全国30多个省、市、自治区，并出口国外。

公司实际控制人为费战波、费占军兄弟，合计持股51.15%。公司自2011年上市以来，收入保持稳步增长，2011年至2015年营业收入年均复合增长率为12.7%，净利润年均复合增长率为8.8%。2015年公司销售收入为3.8亿元，净利润为0.8亿元。2015年销售毛利率为41.2%，销售净利率为20.8%。

智能四表业务增长情况

智能水表

• 智能水表市场进入加速期，2015年销售收入同比增长18%。
• 2015年智能水表销售87万台，市场占有率约10%。
• 随着产能扩张至200万台，预计2016-2020年智能水表年均复合增长率将达到25%。
• 智能水表市场渗透率约15%-20%，未来有望提升至50%以上。

智能燃气表

• 公司已进入港华燃气、华润燃气、新奥燃气等大型燃气公司，但尚未放量。
• 未来两年有望获取大额订单，预计收入增速将超过30%。
• 下游燃气公司集中度较高，全国性燃气公司占据市场主导地位，具有较强的议价能力。

智能热量表

• 2015年智能热量表收入为8877万元，同比下降24.3%。
• 随着供热计量改革推进，未来有望回升。
• 2016-2018年预计智能热量表收入增速为10%。

智能电表

• 智能电表市场渗透率已接近80%-90%，趋于饱和。
• 公司采取“利基市场”战略，瞄准房地产公司、学校等客户。
• 预计未来将持续增长，2016-2018年收入增速为15%。

新业务发展情况

智慧水务云服务平台

• 市场空间巨大，我国95%的自来水公司尚未安装。
• 公司已与部分自来水公司签订订单，证明新业务可行性。
• 项目通过物联网、GIS、大数据等技术实现水务系统精细化管理。

智慧农业节水云服务平台

• 面向农业节水市场，已有大订单支撑。
• 项目通过传感器和无线通讯技术实现精准灌溉。
• 2016-2018年预计贡献收入分别为0.6亿元、1.2亿元和1.8亿元。

“互联网+机械表”升级改造项目

• 项目通过加装智慧眼终端，将机械表升级为智能表。
• 智慧眼终端识别率达100%，申请国际专利。
• 项目处于试推广阶段，尚未签订相关合同。

移动互联抄表系统

• 项目旨在提升抄表效率，解决漏抄、估抄等问题。
• 依托移动互联网、RFID、GIS等技术，实现远程抄表和数据传输。

盈利预测与估值

• 营业收入预测（单位：亿元）：
  • 2016年：5.21
  • 2017年：6.80
  • 2018年：8.63
• 每股收益预测（单位：元）：
  • 2016年：0.21
  • 2017年：0.26
  • 2018年：0.35
• PE预测：
  • 2016年：41
  • 2017年：33
  • 2018年：25
• 目标价：10.1元，对应2016年PE为41，较当前股价8.83元有约14%的上升空间。
• 投资评级：强烈推荐。

财务指标预测

募投项目及资金投向

主要观点与关键信息

• 公司作为智能表龙头，拥有强大的技术研发能力和市场占有率。
• 智能水表和智能燃气表业务将迎来快速增长，预计未来三年收入增速分别为25%以上和30%。
• 智慧水务和智慧农业节水项目为公司带来新的增长点，预计2016-2018年分别贡献0.6亿元、1.2亿元和1.8亿元。
• 公司已获得多个新业务订单，验证了新业务的可行性。
• 未来三年，公司营业收入预计增长至8.63亿元，每股收益将从0.21元提升至0.35元，PE逐步下降至25倍。
• 公司具有良好的增长潜力，投资评级为“强烈推荐”。