20131029-东兴证券-三川智慧-300066.SZ-坚定向供水终端智能化和信息化全面扩张_17页_1mb

三川股份（300066）深度报告总结

核心内容概述

三川股份是国内领先的水表制造企业，拥有强大的销售渠道和技术储备，正加速向智能水表及水务终端信息化领域扩张。公司作为传统机械水表龙头，正抓住行业智能化升级的机遇，凭借其技术优势和渠道优势，有望在智能水表市场中占据领先地位，并通过产品多元化和下游水务运营渗透，提升整体盈利能力与行业影响力。

主要观点

1. 智能水表市场前景广阔

• 市场潜力巨大：全国自来水家庭用户超3.45亿，智能水表普及率不足5%，潜在替换市场容量超千亿元。
• 成长空间显著：智能水表年销售额仅13亿元，但存量替换空间近千亿，市场增长潜力巨大。
• 行业景气度提升：随着阶梯水价政策推广和自来水公司对管理效率的重视，智能水表行业景气度将不断提升。

2. 公司具备显著竞争优势

• 行业龙头地位稳固：2012年水表产量880万台，市场份额领先，渠道覆盖全国1300多家县级以上自来水公司。
• 技术领先布局：2011年联合中科院龙芯研发国产首款超声波计量芯片，抢占新一代智能水表技术高地。
• 智能水表增速迅猛：2013年智能水表产销量预计增长60%，增速远超同行，成为公司主要增长极。
• 渠道优势突出：公司销售渠道强大，能快速转化至智能水表市场，推动业务增长。

3. 产品多元化与智慧水务战略

• 产品线扩展：公司已初步拓展至工业级水表、高楼智能供水、不锈钢环保管阀等领域。
• 智慧水务平台开发：计划开发智慧水务系统平台，提供完整的供水系统解决方案，向工程总包商方向发展。
• 创新商业模式：通过免费更换工业水表并共享经济效益，增强与自来水公司的合作，提升市场渗透力。

4. 并购与业务延伸

• 适度并购水务公司：公司已收购鹰潭市供水有限公司24%股权及余江县供水公司100%股权，增强对水务运营的理解与渗透。
• 盈利显著：鹰潭供水公司投资收益超预期，投资回收期仅9年，年均收益率达11.05%。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2013-2014年每股收益分别为0.65元、0.84元，对应PE分别为18.76倍和15.03倍。
• 目标价位：给予公司2014年综合20倍PE，目标价16.6元，有近40%上涨空间。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司是智能水表行业的核心竞争者，将长期受益于行业高景气度。

关键信息

市场数据

• 全国水表保有量：约3.45亿只。
• 智能水表潜在市场：超千亿元。
• 智能水表年需求量：预计约5750万只，其中智能水表占比约10%。

技术优势

• 超声波全电子式水表：公司已研发国产首款超声波计量芯片，预计2013年实现技术突破。
• 节电与精度提升：超声波水表几乎无压损，节电效果显著，精度比机械式水表提升10%，使用寿命延长至10年以上。

产能与扩张

• 智能水表产能提升：2013年底新增200万台智能水表产能，智能水表产能比例将从5%提升至20%。
• 2014年扩张预期：智能水表销量预计增长50%-100%，推动公司业绩持续增长。

财务指标

• 2013-2014年EPS预测：0.65元、0.84元。
• 净利润增长率：2013年预计达68.97%，2014年预计达35.16%。
• PE与PB：2013年PE为18.76倍，PB为3.99倍；2014年PE为15.03倍，PB为3.22倍。

风险提示

• 政策滞后风险：阶梯水价政策实施进度可能影响智能水表市场增长。
• 房地产行业下滑：房地产行业不景气可能影响智能水表需求。

投资建议

公司作为智能水表行业的核心企业，具备强大的技术储备、渠道优势和业务扩展能力，预计未来几年将实现业绩持续增长。建议投资者关注其智能水表业务的快速发展及智慧水务战略的推进，可考虑积极介入。