10月量化策略报告：周期板块波动加剧，逐步配置消费科技-20211007-中邮证券-32页_3mb

中邮证券10月量化策略报告总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所于2021年10月7日发布的量化策略报告，主要分析了全球经济复苏、市场情绪、流动性、估值及盈利情况，提出10月投资建议与风险提示。

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主要观点

• 市场趋势：预计大盘未来将延续震荡走势，以结构性机会为主。
• 全球经济：受疫情持续影响，先进先出效应明显，疫苗接种加速推动经济复苏。
• 市场情绪：9月市场情绪回落，热点切换频繁，消费等新热点尚未形成共识。
• 流动性：整体偏中性，美联储或于11月开始缩减资产购买计划，国内货币政策偏宽松。
• 市场估值：两市整体估值仍处于合理区间，沪深300风险溢价回升，风格不明朗。
• 盈利情况：经济复苏带动市场景气度提升，周期风格盈利优于其他风格，食品饮料行业盈利高且估值支撑强。
• 投资主线：重点看好低估值、盈利、科技三大主线。

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关键信息

一、全球经济复苏与疫苗接种情况

• 全球经济复苏呈现“先进先出”效应，中国、西班牙、加拿大疫苗接种率较高，印度等发展中国家相对较低。
• 疫苗普及推动经济全面复苏，日本、韩国受delta毒株影响加速接种。
• 中国GDP于2020年一季度最早下探，但也最早回升。

二、2021年9月市场回顾

• 全球重要指数9月涨少跌多，俄罗斯RTS涨幅领先，巴西IBOVESPA领跌。
• A股市场中，上证50涨幅靠前，科创50跌幅靠前。
• 周期板块出现大幅反弹，消费板块尚未形成共识，需关注风格切换。

三、市场情绪

• 9月市场情绪回落，强势股数、涨停股数、连板高度均下降。
• 周期板块波动加剧，消费板块尚未形成稳定热点，市场整体偏谨慎。

四、流动性

• 美联储可能于11月开始缩减资产购买计划，国内货币政策偏宽松，M2同比高于M1。
• SHIBOR短期利率正常波动，国庆假期影响利率上升。
• 新成立偏股型基金份额回落，沪深两市两融余额回落，社融增速放缓。
• 北向资金流入流出幅度减少，南向资金净流入为主。

五、市场估值

• 两市整体估值处于合理区间，沪深300风险溢价回升，中证500风险溢价波动。
• 汽车行业市盈率仍稳居第一，食品饮料、农林牧渔等低估值板块表现突出。
• 各行业估值与盈利处于均衡状态，电子、医药等成长性行业趋势向好。

六、盈利情况

• 半年度盈利数据较好，但较一季度有所回落，主要受高基数影响。
• 食品饮料行业ROE一致性预期领先，盈利支撑高估值。
• 周期风格盈利远强于其他风格，与顺周期行情匹配，其次为成长风格。
• 盈利向上游传导速度较慢，下游板块盈利提升有限。

七、重点行业板块分析

7.1 采掘

• 铁矿石产量增长缓慢，需求走强，价格回落。
• 石油和天然气产量上升，价格维持高位。

7.2 有色

• 有色金属供不应求，库存低位，价格维持高位。
• 铜、锌、铝等金属库存与近几年相近，价格稳中有升。

7.3 化工

• 合成纤维、橡胶产量上升，价格同步回升。
• 化工行业需求回暖，价格维持高位。

7.4 钢铁

• 钢材产量下降，库存减少，价格指数上行。
• 火电仍是主力，社会用电量高位运行，新能源发电受益于政策支持。

7.5 电力

• 火电发电量同比下滑，但社会用电量维持高位。
• 新能源发电在碳中和政策背景下长期利好。

7.6 建材

• 水泥、玻璃产量提升，价格进入景气区间。
• 建材存在明显季节效应，二季度价格回落，三季度回升。

7.7 汽车

• 汽车产量回落，受疫情影响和芯片供应不足影响。
• 产销率保持高位，显示需求旺盛。
• 新能源车受益于政策支持，表现抢眼。

7.8 消费

• 社会消费品总额持续上升，但同比增速回落。
• CIP与RPI同比上升，环比一致。
• 消费复苏带动市场景气度提升，消费板块表现强劲。

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投资建议

1. 低估值主线

• 农林牧渔等低估值板块具有较好的防御特性，适合风险偏好降低的市场环境。

2. 盈利主线

• 食品饮料等高盈利消费板块估值回落，表现强势，建议继续关注。

3. 科技主线

• 新能源、通信、电子等科技板块受益于5G建设及国产替代政策，参与性价比高。

长期展望

• 大盘将走出慢牛行情，估值合理，后续走势稳健。

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风险提示

• 疫情反复
• 经济数据不及预期
• 中美摩擦加剧
• 全球金融环境不稳定
• 盈利数据不及预期

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投资评级标准

股票投资评级

• 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%
• 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%以上

行业投资评级

• 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%
• 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上

可转债投资评级

• 推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
• 谨慎推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
• 中性：可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%
• 回避：可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

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分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告内容基于公开信息与独立判断，力求客观、公平。

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免责声明

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公司简介

• 中邮证券成立于2002年，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围包括证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理、承销保荐等。
• 在全国多地设有分支机构，提供全方位证券服务。