20211007-东北证券-策略专题报告_节后将继续震荡_中小盘和高景气风格占优_30页_3mb

证券研究报告总结：节后市场趋势与行业配置分析

报告核心内容

本报告发布于2021年10月7日，主要分析了节后A股市场趋势、大小盘风格切换的可能性及行业配置建议。核心观点包括节后市场将延续震荡，中小盘和高景气行业占优，核心资产估值偏高，需等待盈利优势或估值回调后才适合配置，以及中美关系缓和对出口相关行业有利。

主要观点

1. 节后市场趋势

• 盈利偏正面：三季报业绩高增长的行业（如周期、新能源、军工等）在节后有望表现较好；国庆期间消费修复良好，大众消费相关行业盈利改善可期；中美关系缓和有利于出口占比较高的行业（如电子、家电、化工、有色等）。
• 流动性中性偏松：宏观流动性预计更加宽松，节后央行可能通过降准或逆回购操作维持流动性充裕；但外资、融资及情绪资金可能因Taper预期出现波动。
• 风险偏好中性：美国债务上限问题、中美关系及信用风险（如恒大事件）仍可能压制市场风险偏好。

关键信息

2. 大小盘风格切换未达条件

• 基本面角度：大市值公司的盈利优势至少到明年才会显现，当前周期、军工、新能源等中小盘行业仍保持高增长。
• 数量指标角度：沪深300与国证2000的换手率比和波动率比处于历史中位，尚未达到风格极致分化的程度。

行业配置建议

3. 节后行业配置方向

• 关注类滞胀环境中的优势行业：如周期资源品（石化、建材等），其估值相对较低，且受益于PPI高位。
• 关注盈利回落阶段的优势行业：包括政策导向的大众消费（如食品、医药）、科技制造（如新能源、半导体）及新基建相关行业（如特高压、充电桩）。

4. 具体配置方向

• 估值景气匹配角度：电力、半导体等估值性价比较高的行业值得关注，碳中和与中美关系缓和将提供催化。
• 近期事件催化角度：中美关系缓和有利于出口相关行业（电子、家电、化工、有色）；国庆期间消费旺盛有利于旅游、酒店、体育等大众消费行业。
• 政策导向角度：大众消费、特高压建设、专精特新等方向值得关注。
• 日历效应与美股映射：食品饮料、医药等大消费板块在节前节后表现较好；美股能源、金融行业涨幅较大，医药行业跌幅居前。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期
• 信用风险进一步扩大
• 美联储Taper执行超预期

附录：相关数据与图表

• 图1：节前一周茅指数表现较好
• 图2：美债收益率有所上行
• 图3：食品饮料、农林牧渔行业表现较好
• 图4：三季度业绩排名靠前的行业在10月收益表现排名大多较好
• 图5：当前新能车销量已远超去年三、四季度
• 图6：2020年特高压建设线路长度基数较低
• 图7：四季度一般为充电桩加装旺季
• 图8：历年国庆档期单日票房增长情况
• 图9：7、8、9月份均有散点疫情爆发
• 图10：海外业务收入占比较高的行业：电子、家电等
• 图11：海外业务收入占比较高的行业：电子、家电等
• 图12：节前央行通过逆回购投放大量货币
• 图13：四季度有大量MLF到期
• 图14：当前基金募资额/募资目标维持在30%左右
• 图15：国庆后周度新发基金规模（亿）
• 图16：外资后续流入可能存在波动
• 图17：国庆后周度融资余额（亿元）
• 图18：逐月信用债到期规模（亿）
• 图19：主要指数市盈率分位数
• 图20：全部A股MA200以上个股占比回落至50%
• 图21：动力煤价格连续大涨下屡创新高
• 图22：8月新能源车销售超32万量，同比增近200%
• 图23：8月光伏新增装机维持高增
• 图24：8月风电新增装机维持高增
• 图25：不同市值分位数下的盈利增速变化
• 图26：小盘对大盘换手率比在历史中位水平
• 图27：小盘对大盘波动率比在历史中位水平
• 图28：近期美债收益率有所上行
• 图29：当前核心资产依然偏贵
• 图30：当前医药行业中，疫苗、生物制品、CXO等子行业估值性价比较高
• 图31：电子、通信内子板块PEG情况（三年CAGR）
• 图32：食品内子板块PEG情况（三年CAGR）
• 图33：周期中，石化、建材估值相对较低
• 图34：新能源车8月销量维持升势
• 图35：中国7月半导体销售额保持强劲增加
• 图36：国庆期间美股能源、金融行业涨幅较大
• 图37：日历效应上食品饮料、医药等消费板块在国庆节前后较好

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证券分析师

• 邓利军：执业证书编号 S0550520030001，联系方式：13621861053，邮箱：denglj@nesc.cn
• 何盛：执业证书编号 S0550120070030，联系方式：13122091091，邮箱：hesheng@nesc.cn